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可转债市场分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2014年12月可转债市场的情况，结合股市走势、资金流动、市场供需变化等因素，提出了投资建议。报告由多位分析师撰写，内容涵盖市场回顾、行情逻辑、投资建议等部分，并附有相关图表和联系方式。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

• 股市表现：上证综指再创阶段性新高，呈现“二八分化”行情，非银、银行、建筑装饰等板块涨幅显著，而中小盘指数和创业板指数则经历调整。
• 转债表现：中证转债指数单周涨幅达9.2%，接近2007年历史第二高位。中海转债表现突出，洛钼转债则因低中签率仍贡献了可观打新收益。
• 债市动态：短期债市受资金紧张影响，国开收益率曲线倒挂，城投债收益率上行。

2. 行情逻辑

• 经济数据偏弱但市场预期稳定：11月经济数据不佳，但市场对经济无断崖式下跌风险形成共识，政策放松和改革预期强化。
• 增量资金入场：股市从存量博弈转向增量博弈，融资余额接近万亿，保险资金加速入场，单月股票和基金资产增加额约2400亿。
• 流动性变化：新开户数和活跃账户均创历史新高，交投活跃放大了市场波动。

3. 投资建议

• 长期趋势：存量财富再配置过程将持续，股市中期牛市可期，但波动性将加大。
• 转债市场展望：2015年中转债市场将显著萎缩，从目前约1500亿降至500亿以下，筹码稀缺性将凸显。
• 策略建议：
  • 持有为主：对于操作不够灵活的投资者，建议以持有为主，适当做波段。
  • 关注低价转债：当前转债绝对价格偏高，低价转债如洛钼、吉视等具备配置价值。
  • 关注大盘转债：大盘转债仍有正股替代价值，适合灵活操作的投资者。
  • 把握主题机会：如“一带一路”、国企改革、核电等主题性板块仍具潜力。

转债市场供需变化

• 转债供给收缩：2014年转债供给节奏加快，退出加速，市场进入大换血时代。
• 转股与赎回：部分大盘转债已触发赎回，如平安转债，若执行赎回条款，将加速转股，进一步压缩市场容量。
• 供需矛盾加剧：随着大盘转债退出和供给放缓，转债市场面临供需失衡，筹码稀缺性将推动转债溢价。

关键指标分析

• 转股估值：转股估值持续走高，部分转债转换价值已接近125元。
• 转股溢价率：转股溢价率有所上升，反映市场对转债的估值偏高。
• 纯债溢价率：纯债溢价率也呈上升趋势，显示市场对转债的偏好。
• 到期收益率：上周最后一个交易日到期收益率为-7.35%，显示市场情绪乐观。
• Delta值：上周Delta值为0.84，反映市场波动性增强。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司股价相对大盘的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 分析师：
  • 高群山：gaoqs@xyzq.com.cn
  • 唐跃：tangyp@xyzq.com.cn
  • 黄伟平：huangwp@xyzq.com.cn
  • 严志勇：yanzy@xyzq.com.cn
  • 王涵：wanghn@xyzq.com.cn
  • 卢燕津：luyj@xyzq.com.cn
  • 贾潇君：jiaxj@xyzq.com.cn
  • 王连庆：wanglq@xyzq.com.cn
  • 王轶君：wangyj@xyzq.com.cn
• 研究助理：左大勇
• 销售经理：
  • 上海地区：罗龙飞、盛英君、杨忱、冯诚、顾超、王政、王溪、李远帆
  • 北京地区：朱圣诞、李丹、肖霞、刘晓浏、何嘉、郑小平、吴磊
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇
  • 海外地区：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云
  • 私募销售：徐瑞、杨雪婷

法律与免责声明

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• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
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附图说明

• 图表1至图表15分别展示了股市“二八分化”、转债市场走势、转股估值、转股溢价率、纯债溢价率、到期收益率、Delta值等关键指标的变化情况，为投资决策提供数据支持。