20170807-东兴证券-食品饮料行业2017年第33周周报_对高成长公司估值承受能力提升_11页_634kb

高成长公司估值承受能力提升——食品饮料行业2017年第33周周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业指数下跌 1.36%，跑输沪深300指数 0.98个百分点。尽管整体表现不佳，但分析师仍维持行业“推荐”的投资评级，认为市场对强周期行业高估值的承受能力有所提升，尤其看好地区白酒和部分业绩扭转的小食品公司。

主要观点

• 市场表现：食品饮料行业整体下跌，但年初至今累计上涨 17.03%，跑赢沪深300指数 5.02个百分点。行业超额收益率有所收窄，主要由于投资风格向上游转移。
• 细分行业表现：食品综合涨幅最大（3.22%），黄酒行业涨幅最小（0.81%）。部分公司表现亮眼，如涪陵榨菜（+5.84%）、三元股份（+4.43%）、古越龙山（+3.35%）；而部分公司表现较差，如安德利（-12.37%）、好想你（-5.40%）、汤臣倍健（-4.88%）。
• 估值情况：上周末食品饮料行业静态PE估值为 33.97倍，对A股的估值溢价率为 1.65倍。白酒行业估值低于30倍，其他酒类、啤酒、黄酒等细分行业PE估值在 50倍以上。
• 投资策略：分析师认为，茅台价格的强势上涨带动行业整体价格上行，地区白酒公司业绩弹性空间较大，未来两年有望通过业绩增长消化估值。同时，部分小食品公司业绩扭转，具备投资价值。
• 投资组合调整：上周投资组合为五粮液、贵州茅台、泸州老窖和水井坊，组合下跌 8.98%，但跑赢行业指数 7.62个百分点。本周投资组合调整为水井坊、沱牌舍得、中炬高新和重庆啤酒，权重分别为 25%。

关键信息

行业要闻

• 五粮液系列酒披露市场规划：计划启动尖庄亿元省计划、核心终端建设计划等措施，加快市场体系建设。
• 北京茅台酒商承诺稳定价格：确保消费者以 1299元 价格购买茅台酒，防止价格炒作。
• 起泡酒进口量恢复增长：进口量增长约 5%，金额增长约 28%，这是自2015年和2016年连续下跌后的首次增长。
• 22家企业89个婴幼儿配方乳粉产品配方获批：后续信息将即批即公布。

公司重要公告

• 海欣食品：上半年营收 3.62亿元，同比下降 5.27%，净利润亏损 1726万元，主要因收入减少和毛利率下降。
• 加加食品：上半年营收 9.76亿元，同比增长 1.48%，净利润 9924万元，同比增长 1.36%。
• 黑芝麻：上半年营收 9.32亿元，同比增长 27.42%，净利润 2758万元，同比增长 29.35%。
• 口子窖：股东GSCP减持 1.18%，仍持有 3.82% 的股份。

重点公司数据

风险提示

• 食品安全风险：行业存在食品安全隐患。
• 原料成本上涨风险：原材料价格波动可能影响公司利润。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能对盈利能力造成压力。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对沪深300指数收益率 15%以上
  • 推荐：相对沪深300指数收益率 5%~15%
  • 中性：相对沪深300指数收益率 -5%~+5%
  • 回避：相对沪深300指数收益率 -5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：相对沪深300指数收益率 5%以上
  • 中性：相对沪深300指数收益率 -5%~+5%
  • 看淡：相对沪深300指数收益率 -5%以下

总结

本周食品饮料行业整体表现疲软，但分析师仍看好行业长期发展，认为市场对强周期行业的估值容忍度提升，地区白酒和部分业绩改善的小食品公司具备投资潜力。同时，行业估值水平相对合理，部分公司盈利能力和估值匹配度较高，值得重点关注。