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葛洲坝（600068）2017年动态点评总结

核心内容

2017年10月21日发布的动态点评报告指出，葛洲坝在Q3新签订单大幅增长，且在PPP和环保业务方面取得显著进展，公司整体业绩表现良好，估值处于低位，维持“买入”评级。

主要观点

• 订单增长显著：2017年1-9月，公司累计新签合同额达1804.98亿元，同比增长24.55%；其中Q3单季度新签合同额为545.62亿元，同比增长49.61%，显示经营状况明显改善。
• PPP业务占比高：公司1-9月累计新签PPP项目849.74亿元，占全部合同额的47.08%，国内占比76.84%。预计2017年PPP订单较2016年增长56.31%，公司PPP资产证券化能力领先市场。
• 环保业务布局完成：公司已形成以再生资源为主、水环境治理、水务投资和新能源为辅的环保业务体系。2017年上半年环保收入达138.17亿元，同比增长117.17%；净利润3.83亿元，净利率2.77%。
• 高速公路业务拓展：公司业务局部调整后，高速公路成为重点发展板块。2017年1-9月，公司中标多个高速公路项目，包括山东济泰高速和陕西两条高速，合计金额约405亿元。同时，公司正推进16.5亿元新崇公路PPP项目，该项目预计税前IRR为8%，并已被列为国家PPP示范项目。
• 资质提升预期：随着高速公路等大型项目实施，公司未来在基建领域施工总包资质有望快速提升，有利于总承包业务的发展。
• 盈利预测与估值：预计公司2017-2019年EPS分别为0.85、1.10、1.36元，当前PE（TTM）为12.7倍，合理价格区间为12.75~15.30元，维持“买入”评级。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：10.19元
• 合理价格区间：12.75~15.30元
• PE（TTM）：12.7倍
• PB：1.83倍
• EV/EBITDA：7.24倍

公司基本资料

• 总股本：4,605百万股
• 流通A股：4,605百万股
• 总市值：46,923百万元
• 总资产：166,403百万元
• 每股净资产：8.55元

经营预测指标

财务比率

风险提示

• 宏观经济波动
• 环保业务发展不及预期

结论

综合来看，葛洲坝在2017年表现出强劲的订单增长和业务拓展能力，特别是在PPP和环保领域。公司当前估值较低，盈利能力和资产质量良好，未来业绩增长潜力较大，因此维持“买入”评级。