20221228-财通证券-美腾科技-688420.SH-智能干选机龙头企业_领航洗选行业改造浪潮_4页_490kb

智能干选机龙头企业总结

核心内容

本报告聚焦于一家专注于智能干选设备研发与生产的龙头企业，分析其在煤炭及非煤矿山领域的市场地位、技术优势、业务结构、市场前景及财务表现。

公司概况

• 成立时间：2015年
• 主营业务：智能装备、智能系统与仪器
• 技术优势：深耕煤炭干选及智能化，技术引领行业趋势，具备光电干选核心技术，涵盖X射线、γ射线、红外、可见光、激光及紫外线识别技术。
• 市场定位：国内智能干选机领域龙头企业，未来有望受益于干法选矿行业趋势。

业务结构

• 智能装备：主要为煤炭及非煤领域的干选机，2022年Q1-Q3收入为2.03亿元，占业务收入比重64.85%。
• 智能系统与仪器：包括智能无人装车系统、选煤厂智能化系统，2022年Q1-Q3收入为0.91亿元，占比29.02%。
• 非煤业务：XRT产品已拓展至磷矿、铝土矿、钒矿等领域，2021年收入为0.21亿元，占比5.44%；截至2022年Q3，在手订单为0.65亿元。

干法选矿行业趋势

• 现状：我国湿选煤炭占比高达95.76%，干选渗透率仅4.24%，未来提升空间大。
• 优势：干法选矿相较于湿法选矿具有更高的分选精度、更低的加工成本、更高的吨煤产出及更环保的特性。
• 市场空间：
  • 国内煤炭领域智能干选设备累计市场规模约为220亿元
  • 全球市场空间约为440亿元
• 政策支持：国家及煤炭行业对干选技术支持力度加大，技术不断成熟，行业规范愈加完善。

非煤矿山领域拓展

• 技术迁移：煤炭干选技术可平移至非煤矿山领域，公司已在多个矿种实现识别技术突破。
• 市场空间：
  • 国内非煤矿山智能干选设备市场空间约105亿元
  • 海外市场空间约147亿元
• 战略意义：打开第二成长空间，提升公司整体竞争力。

募投项目与产能扩张

• 募投项目：总投资1.21亿元，用于建设智能装备生产及测试基地。
• 产能规划：预计达产后新增年产80台智能干选设备及其他仪器，满足市场需求。
• 建设周期：18个月，试投产首年及第二、三年预计产能分别为60%、80%、100%。

盈利预测与投资评级

• 投资评级：增持（首次）
• 盈利预测：
  • 2022年：营业收入5.11亿元，归母净利润1.18亿元
  • 2023年：营业收入7.27亿元，归母净利润1.70亿元
  • 2024年：营业收入9.68亿元，归母净利润2.25亿元
• PE估值：
  • 2022年：29.2倍
  • 2023年：20.4倍
  • 2024年：15.4倍
• 成长性：预计2022-2024年收入增长率分别为33.2%、42.4%、33.0%，净利润增长率分别为37.4%、43.7%、32.6%。

财务指标

• 毛利率：从62.9%逐渐下降至52.1%，反映成本上升趋势。
• 营业利润率：从32.3%下降至26.0%，显示运营效率有所下降。
• 净利润率：从28.5%下降至23.2%，说明盈利能力有所减弱。
• 资产负债率：从51.8%下降至30.6%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从1.89上升至4.46，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.10上升至3.64，流动性进一步改善。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 技术研发不及预期
• 煤炭行业景气度波动
• 市场竞争加剧

结论

公司作为智能干选设备领域的领先企业，受益于干法选矿行业快速发展的趋势，具备显著的技术优势和市场潜力。随着募投项目的推进，公司有望进一步扩大产能，提升市场份额，实现持续增长。当前估值合理，给予“增持”评级。