20181217-群益证券-万科A-000002.SZ-公司11月销售增速加快_土地储备力度加强_维持_买入_评级_3页_409kb

万科 (000002. SZ/02202.HK)

核心内容

万科是中国领先的房地产开发与经营者，2018年12月17日发布投资建议，维持“买入”评级。公司销售表现强劲，土地储备积极，财务稳健，具备逆势扩张能力。根据预测，公司2018年和2019年的净利润分别为345亿元和406亿元，同比增长23%和17.6%。公司A股和H股的PE分别为8.6倍和8倍，PB分别为1.8倍和1.6倍，显示出较高的估值吸引力。

主要观点

• 销售增长显著：11月销售面积同比增长54.9%，销售金额同比增长67.8%，销售均价同比提升8.36%，销售增速持续加快。
• 土地储备逆周期扩张：公司11月新增14个地产开发项目，权益建筑面积232.8万平米，较10月增长33.7%。此外，公司还并购了多个重要项目，显示出对核心区域的重视。
• 融资成本优势明显：公司11月发行中期票据，票面利率分别为4.03%和5.35%，远低于行业平均水平，融资能力突出。
• 盈利预测乐观：预计2018年和2019年净利润分别为345亿元和406亿元，同比增长23%和17.6%，EPS分别为3.13元和3.68元。
• 估值合理：按当前A股价格计算，PE为8.6倍和7.4倍，PB为1.8倍；H股PE为8倍和6.8倍，PB为1.6倍，估值水平较低，具备投资价值。

关键信息

公司基本面

• 行业：房地产开发与经营业（占比98%），房地产管理及其他（占比2%）。
• 股价信息：
  • A股价格（2018/12/14）：26.46元
  • 深证成指（2018/12/14）：7629.65
  • 12个月股价高/低：40.65/19.75
  • 总发行股数（百万）：11039.15
  • A股数（百万）：9715.17
  • A股市值（亿元）：2570.63
• 主要股东：深圳市地铁集团有限公司（持股29.38%）。
• 每股净值：12.68元
• 股价/账面净值：2.09倍
• 机构投资者占比：
  • 基金：2.3%
  • 一般法人：41.0%

财务表现

投资建议

• 评等：买入（Buy）
• 预期报酬（ER）：ER ≥ 10%（买入）；ER ≥ 30%（强力买入）
• 结论：公司作为行业龙头，销售增速稳中有升，融资能力强，拿地节奏稳健，具备逆势扩张空间，投资建议为“买入”。

附表概览

合并损益表

• 营业收入：2018年预计为355403百万元，同比增长显著。
• 营业利润：2018年预计为71084百万元，显示盈利能力提升。
• 归属于母公司所有者的净利润：2018年预计为34541百万元，2019年预计为40612百万元。

合并资产负债表

• 资产总计：2018年预计为1227355百万元，2019年预计为1384297百万元。
• 负债及股东权益合计：2018年预计为1005721百万元，2019年预计为1107733百万元。
• 股东权益合计：2018年预计为155806百万元，2019年预计为197003百万元。

合并现金流量表

• 经营活动产生的现金流量净额：2018年预计为18225百万元，2019年预计为1706百万元。
• 投资活动产生的现金流量净额：2018年预计为-4985百万元，2019年预计为-7984百万元。
• 筹资活动产生的现金流量净额：2018年预计为3520百万元，2019年预计为13521百万元。
• 现金及现金等价物净增加额：2018年预计为16760百万元，2019年预计为7243百万元。

总结

万科在2018年11月销售表现强劲，土地储备增加，财务稳健，具备良好的投资价值。公司预计2018和2019年净利润将分别增长23%和17.6%，EPS分别为3.13元和3.68元。当前估值水平较低，A股和H股均显示为买入建议，体现了公司在行业中的领先地位和抗风险能力。