20210909-华泰期货-油脂油料专题_9月市场分析及展望_13页_1mb

9月市场分析及展望总结

核心内容概述

本报告对9月国内粕类及油脂市场进行了详细分析，并对未来价格走势及投资策略进行了展望。整体来看，粕类和油脂市场均呈现看涨趋势，但市场环境存在一定不确定性。

粕类市场分析

主要观点

• 供应：8-10月国内进口大豆到港量月均约700万吨，到港压力较前期明显下降。由于盘面榨利倒挂，远月船期进口采购进度偏慢。
• 消费：生猪存栏恢复良好，猪料需求增长；水产需求处于旺季，但禽类因小麦替代影响，蛋白粕添加比例下降，整体粕类消费需求保持平稳。
• 库存：全国豆粕库存约100万吨，由于下游加大采购和备货力度，油厂库存明显下降，库存压力缓解。
• 基差：现货和远月基差成交好转，基差报价上涨，目前全国沿海油厂豆粕现货基差均升水于盘面。
• 利润：进口大豆和菜籽盘面压榨利润明显倒挂，远月船期亏损较大，未来进口利润修复将为国内油厂提供采购窗口。
• 成本：2020/21年度美豆旧作库存低，导致当前美豆价格易涨难跌。巴西新作大豆即将进入播种期，后期天气炒作可能影响美豆价格，从而推动国内粕类价格上涨。
• 策略：单边谨慎看多，长期可逢低配置豆菜粕01合约多单。

风险提示

• 猪瘟大规模爆发
• 人民币汇率升值

油脂市场分析

主要观点

• 供应：南美大豆到港高峰已过，后期到港压力下降；进口利润倒挂导致国内棕榈油和菜籽进口减少，油脂进口供应紧张。
• 消费：开学及传统假日到来，下游终端油脂消费回升，餐饮及食品加工企业采购量增加，油脂表观消费季节性环比上升。
• 库存：国内三大油脂商业库存较前期低点有所回升，但绝对库存水平仍处于历史同期低位，合计库存213万吨，短期累库有限，后期将进入降库阶段。
• 基差：油脂现货基差明显升水于盘面，且随着终端消费复苏，基差将保持坚挺。
• 利润：国内油脂进口利润倒挂，未来存在修复需求，国内价格走势将强于国外。
• 成本：东南亚棕榈油增产增库预期未达，未来全球油脂产量增长潜力下滑，叠加生物能源消费扩张，长期维持牛市格局。
• 策略：单边谨慎看多，长期可逢低配置油脂01合约多单。

风险提示

• 印尼产量恢复超预期
• 人民币汇率升值

产地天气分析

• 美国：8月下旬干旱产区迎来改善性降雨，有助于大豆单产提升，但9月需关注降雨对收割的影响。
• 巴西：9月中旬将进入播种期，但8月干旱严重，需及时降雨以改善播种环境。同时，NOAA预测拉尼娜气候概率上升至70%，可能影响巴西及阿根廷大豆产量。
• 阿根廷：8月干旱持续，对新季大豆产量构成威胁。

美豆平衡表分析

• 旧作库存：2020/21年度美豆旧作库存紧张，导致美豆价格易涨难跌。
• 新作产量：预计2021/22年度美豆产量小幅上调至4360百万蒲，结转库存上调至200百万蒲，库存消费比为4.6%。
• 供需预测：进口需求增加，全球大豆进口增量600万吨，对美豆出口和压榨形成压力。

马棕平衡表分析

• 产量：8月马棕产量环比增加12.3%，但绝对产量仍不高。
• 出口：8月出口环比减少，主要因印尼提高出口关税，导致进口国集中采购。
• 库存：8月马棕库存上升至175万吨，预计9-10月库存将升至200万吨左右，为年内库存峰值。
• 供需预期：9-10月产量预计分别为180万吨和170万吨，出口预计分别为140万吨，整体供大于求，库存上升。

国内市场供需分析

粕类

• 库存：8月豆粕结转库存98万吨，环比减少14万吨；菜粕库存1.5万吨，环比减少0.2万吨。
• 压榨：8月大豆压榨开机提升，压榨量约850万吨，带动豆粕表观消费好转。
• 基差：华南豆粕基差M01 + 160，华南菜粕基差RM01 + 250，基差持续升水。

油脂

• 库存：8月豆油库存115万吨，环比减少7万吨；菜油库存51万吨，环比减少2万吨；棕榈油库存47万吨，环比增加12万吨，三大油脂合计库存213万吨，环比增加3万吨。
• 基差：华北一级豆油基差Y01 + 580，华南24度棕榈油基差P01 + 1000，华东四级菜油基差OI01 + 100，基差保持坚挺。
• 进口成本：棕榈油、豆油、菜油进口利润均倒挂，国内价格走势强于国外。

行情观点及策略

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：农产品组
• 研究员：邓绍瑞
• 联系方式：010-64405663 / dengshaorui@htfc.com
• 从业资格号：F3047125
• 投资咨询号：Z0015474

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