20210810-华泰期货-油脂油料专题_8月市场分析及展望_13页_1mb
报告摘要
8月市场分析及展望总结
核心内容概述
本报告对8月国内及国际农产品市场进行了详细分析，重点聚焦于粕类与油脂两个板块，结合天气、供需、库存、成本与利润等多重因素，对市场趋势和投资策略进行了展望。
主要观点与关键信息
粕类市场分析
供应端
- 三季度国内进口大豆供应充足，但四季度到港船期采购偏慢，油厂控制开机率，豆粕供应压力明显下降。
- 当前全国豆粕库存约100万吨，由于下游采购和备货力度加大，库存有所下降，油厂库存压力缓解。
需求端
- 生猪存栏恢复良好，猪料需求持续增长。
- 水产需求明显复苏，但禽料需求走弱，且受小麦替代玉米影响，蛋白粕添加比例下降，整体粕类消费需求保持平稳，无明显亮点。
基差与利润
- 现货和远月基差成交持续放量，基差报价上涨，全国沿海油厂豆粕现货基差升水于盘面。
- 进口大豆和进口菜籽盘面压榨利润倒挂，尤其是远月船期亏损严重，国内油厂仍有采购需求，未来进口利润需修复以提供采购窗口。
成本与价格趋势
- 2020/21年度美豆旧作库存低，导致美豆价格易涨难跌。
- 下半年需关注新作美豆及南美大豆产量，天气炒作窗口仍存在，美豆价格仍处上涨趋势。
- 成本推升是未来豆粕价格上涨的核心驱动因素。
投资策略
- 单边谨慎看多，长期可逢低配置豆菜粕01合约多单。
油脂市场分析
供应端
- 南美大豆到港高峰已过，后期到港压力下滑。
- 国内棕榈油进口洗船频繁，油脂进口供应仍维持紧张格局。
- 三大油脂商业库存回升，但绝对库存仍处于历史同期低位，合计库存仅167万吨，短期累库有限。
需求端
- 高价抑制了下游采购需求，饲料用油需求下降。
- 豆油收储政策接近尾声，对整体油脂消费支撑减弱。
基差与利润
- 油脂期现货价差明显收敛，尤其是菜油基差大幅走弱。
- 国内油脂进口利润倒挂，未来存在修复需求，国内价格走势强于国外。
成本与价格趋势
- 东南亚棕榈油虽进入增产增库周期，但马棕产量恢复不乐观，全球油脂产量增长潜力下滑。
- 生物能源消费扩张，长期维持油脂牛市格局。
投资策略
- 单边谨慎看多，长期可逢低配置油脂01合约多单。
关键风险提示
粕类
- 非瘟疫情大规模爆发：可能影响生猪存栏恢复，进而影响粕类需求。
- 人民币汇率升值：可能削弱进口竞争力，影响采购节奏。
油脂
- 全球新冠疫情持续影响：可能影响供应链及消费端需求。
- 人民币汇率升值：可能对进口成本产生影响，抑制进口采购。
产地天气分析
- 美国大豆产区：7月降雨分布不均，西部高温干旱，东部多雨。中西部地区土壤墒情恶化，对大豆单产构成挑战。
- 8月天气预测：西部仍干旱，东部多雨，预计ND、SD和MN州大豆单产表现不佳，可能拖累美国整体单产水平。
- 美豆优良率：截至8月1日为60%，低于去年同期72%和历史均值61%，显示作物生长条件不利。
美豆平衡表分析
- 2020/21年度：旧作库存上升至1.45亿蒲，库存水平较低，支撑美豆价格易涨难跌。
- 2021/22年度：市场预期单产在50-51蒲/英亩之间，预计难以超过51蒲/英亩，新作库存仍维持紧张状态。
- 出口与进口调整：中国进口大豆预估下调，影响G3国家大豆出口数据，美豆出口预估下调0.1亿蒲至22.7亿蒲。
马棕平衡表分析
- 7月产量：环比减少6%，表现不佳，主要受天气和劳动力短缺影响。
- 7月出口：环比减少5%，中国和欧盟进口稳定，印度进口下降。
- 库存：7月结转库存157万吨，处于历史低位，预计8-9月库存将回升至195万吨左右。
国内市场供需分析
粕类
- 7月库存：豆粕结转库存120万吨，菜粕库存1.8万吨，整体库存压力有所缓解。
- 进口报价与利润：南美大豆cnf报价620美元/吨，盘面压榨利润倒挂，抑制采购。
- 基差：华南豆粕基差M09 + 20，菜粕基差RM09 - 60，显示现货升水。
油脂
- 7月库存：豆油98万吨，菜油33万吨，棕榈油36万吨，合计167万吨，库存回升但绝对水平仍低。
- 进口报价与利润：印尼棕榈油cnf报价1170美元/吨，盘面进口利润倒挂；阿根廷豆油cnf报价1384美元/吨，利润倒挂；加拿大菜油cnf报价1530美元/吨，利润倒挂。
- 基差：华北一级豆油基差Y09 + 400，华南24度棕榈油基差P09 + 450，华东四级菜油基差OI09 - 50。
行情观点与策略
| 因素 | 价格 | 逻辑观点 |
|---|---|---|
| 供应 | 向上 | 国内进口放缓，油厂控制开机率，供应压力下降 |
| 消费 | 中性 | 生猪恢复带动猪料增长，水产复苏，但禽料走弱 |
| 库存 | 中性 | 库存下降，但整体仍偏高 |
| 基差 | 向上 | 现货和远月基差成交放量，基差报价上涨 |
| 利润 | 向上 | 进口利润倒挂，需修复以提供采购窗口 |
| 成本 | 向上 | 美豆库存低，价格易涨难跌，新作产量待观察 |
| 策略 | 看涨 | 长期可逢低配置豆菜粕01合约多单 |
| 因素 | 价格 | 逻辑观点 |
|---|---|---|
| 供应 | 向上 | 南美大豆到港减少，进口洗船持续，供应偏紧 |
| 消费 | 向下 | 高价抑制采购，饲料用油需求下降 |
| 库存 | 向上 | 国内库存回升，但绝对水平仍低 |
| 基差 | 中性 | 期现货价差收敛，但短期仍偏高 |
| 利润 | 向上 | 进口利润倒挂，未来有望修复 |
| 成本 | 中性 | 全球油脂产量增长有限，生物能源消费扩张 |
| 策略 | 看涨 | 长期维持牛市格局，可逢低配置油脂01合约多单 |
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