20210712-华泰期货-油脂油料专题_7月市场分析及展望_13页_1mb
报告摘要
7月市场分析及展望总结
核心内容概述
本报告分析了7月份国内粕类与油脂市场的供需情况及未来走势，并提供了相应的投资策略与风险提示。整体来看，市场呈现供需偏宽松，但价格走势受成本推升和天气炒作等因素影响，仍存在上涨动力。
粕类市场分析
主要观点
- 供应：三季度国内进口大豆供应充足，但盘面榨利较差，四季度采购偏慢。
- 消费：生猪存栏恢复良好，猪料需求增长，水产需求复苏，但禽料需求走弱，小麦替代玉米导致蛋白粕添加比例下降，整体粕类消费需求保持平稳。
- 库存：全国豆粕库存在100万吨以上，短期油厂库存压力较大，库存改善空间有限。
- 基差：沿海地区现货基差被动走强，现货贴水幅度改善，负基差缩小。
- 利润：进口大豆和进口菜籽盘面压榨利润倒挂，远月船期亏损较大，未来进口利润修复将为国内油厂提供采购窗口。
- 成本：2020/21年度美豆旧作库存较低，导致美豆价格易涨难跌，新作美豆及南美大豆产量将成为关注重点。
- 策略：单边谨慎看多，长期可逢低配置豆菜粕01合约多单。
关键信息
- 南美大豆集中到港，三季度国内供应充足。
- 美豆单产受限，库存水平低，价格易涨难跌。
- 国内粕类消费需求平稳，无明显亮点。
- 油厂库存压力较大，短期改善空间有限。
- 进口利润倒挂，需修复以支撑采购。
油脂市场分析
主要观点
- 供应：三季度国内大豆高增长，但油脂进口速度放缓，三大油脂进口仍明显倒挂，后期采购存在缺口。
- 消费：高价抑制下游采购需求，饲料用油需求下降，豆油收储政策接近尾声，支撑减弱。
- 库存：三大油脂商业库存回升，但绝对库存仍处于历史低位，短期累库有限。
- 基差：国内油脂现货基差保持升水，期货盘面价格处于价格洼地。
- 利润：油脂进口利润倒挂，未来存在修复需求，国内价格走势强于国外。
- 成本：东南亚棕榈油进入增产增库周期，印尼可能下调出口关税，短期对国际价格形成压力；但长期全球油脂产量增长潜力下滑，生物能源消费扩张，维持牛市格局。
- 策略：单边谨慎看多，长期可逢低配置油脂01合约多单。
关键信息
- 国内三大油脂进口利润倒挂，未来存在修复空间。
- 油脂库存处于历史低位，短期累库有限。
- 国内价格走势强于国外，未来仍有上涨趋势。
- 长期全球油脂供需偏紧，维持牛市格局。
风险提示
粕类
- 非瘟疫情大规模爆发
- 人民币汇率升值
油脂
- 全球新冠疫情持续影响
- 人民币汇率升值
产地天气分析
美国大豆产区
- 三季度是关键生长窗口，降雨情况对单产影响大。
- 东部地区（如IA、IN、OH）降雨充足，但中西部（如ND、SD、MN）降雨较差，受西海岸干旱影响，单产面临挑战。
- 新作美豆优良率59%，低于去年同期和历史均值。
- ND和SD优良率仅20%，处于历史低位。
巴西
- 当前处于干旱期，但9月中旬将进入新季大豆播种窗口，需密切关注天气变化。
美豆平衡表分析
- 2021/22年度：美豆种植面积8755万英亩，与3月持平。
- 单产：趋势单产50.8蒲/英亩，若维持该水平，新作产量预估为4400百万蒲。
- 供需：美豆需求为出口2075百万蒲 + 压榨2225百万蒲 + 饲残120百万蒲 = 4420百万蒲，与产量接近，库存难有增库。
- 库存：当前美豆库存较低，易涨难跌，未来需关注新作产量和天气变化。
马棕平衡表分析
- 产量：6月产量环比增长1.64%，恢复有限，增产压力不大。
- 出口：6月出口152万吨，中国进口量明显增加，带动整体出口上升。
- 库存：6月结转库存157万吨，与5月持平，绝对库存仍处低位。
- 预期：7-8月产量预计为170万吨和180万吨，出口预计为150万吨，库存有望小幅回升至167万吨。
- 供需：单月供需平衡，三季度末库存预计回升至180万吨。
国内市场供需分析
粕类
- 6月豆粕库存118万吨，环比增加47万吨。
- 菜粕库存3.5万吨，环比减少4.5万吨。
- 下游按需采购，合同及物理库存保持中性。
- 华南豆粕基差M09-60，菜粕基差RM09-30。
油脂
- 6月三大油脂库存合计162万吨，环比增加17万吨。
- 豆油库存93万吨，菜油库存27万吨，棕榈油库存42万吨。
- 华北一级豆油基差Y09 + 500，华南24度棕榈油基差P09 + 1000，华东四级菜油基差OI09 + 200。
- 国内油脂进口利润倒挂，未来存在修复需求。
行情观点及策略
粕类
- 策略：单边谨慎看多，长期可逢低配置豆菜粕01合约多单。
油脂
- 策略：单边谨慎看多，长期可逢低配置油脂01合约多单。
投资咨询业务资格
- 证监许可【2011】1289号
- 研究院：农产品组
- 研究员：邓绍瑞
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- 从业资格号：F3047125
- 投资咨询号：Z0015474
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