货币政策与流动性观察：央行加大投放对冲税期及债券缴款需求-240819-国信证券-14页_1mb

中国经济流动性观察及货币政策总结

上周，国内经济延续偏弱走势，央行加大流动性投放以对冲税期和债券缴款需求，央行净投放流动性1122.61亿元，是市场稳定的支撑。尽管流动性一度偏紧，资金利率显著高于政策锚，如隔夜利率（R001和DR001）分别上升165bp和185bp，但央行操作后周中趋稳，利率逐步回落。

国内货币政策力度小幅减弱，国信货币政策力度指数下降至10152。价格指标下降（紧缩）主要由同业存单等利率偏离政策锚拖累；数量指标上升得益于逆回购操作。外部方面，美联储9月大幅降息概率下降，联邦资金利率期货显示25bp降息的可能性仅75%，市场预期美联储维持利率不变。欧央行和日央行也保持利率稳定，但短期利率波动。

国内利率方面，短端市场利率显著上行，政策锚如MLF无变化。流动性分层明显，市场回购成交量减少，隔夜回购占比下降22pct。债券融资方面，上周政府债净融资5628.3亿元，处于高位；但企业债券和城投债融资波动，可能影响流动性稳定。汇率方面，人民币兑美元基本稳定，CFETS一篮子汇率指数微调。

报告指出，高技术制造业扩散指数降幅与上周持平，稳增长政策效果尚不明显。风险提示包括海外市场波动、经济衰退可能，可能对流动性产生额外压力。总体而言，国内流动性维持宽松基调，但需警惕政策季节性和外部因素的影响。

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