20180319-广发证券-银行业周报_央行加大流动性投放力度_对冲税期等因素的扰动_18页_940kb

银行业周报（2018.03.12-03.18）总结

核心内容

本周银行业整体表现落后于大盘，银行板块下跌2.26%，沪深300指数下跌1.28%。板块在29个一级行业中排名第26位。央行通过加大流动性投放，对冲了税期及季末流动性扰动，维持市场流动性合理稳定。然而，跨季资金利率出现反弹，显示市场对流动性仍持谨慎态度。

主要观点

• 流动性管理：央行连续五个工作日净投放3775亿元，其中逆回购2400亿元，MLF投放3270亿元，到期1895亿元。此举旨在应对税期和季末流动性压力，确保资金面平稳。
• 市场利率变化：Shibor利率和质押式回购利率整体上涨，特别是1月和3月Shibor利率分别上涨18.36bps和2.90bps，显示市场流动性偏紧。
• 行业基本面：2018年银行板块不良反弹趋缓，部分银行息差有望改善，基本面企稳。当前估值处于合理偏低区间，配置价值提升，维持买入评级。
• 投资建议：推荐国有大行（如工行、建行、中行）及具有零售优势的招商银行、资产质量优异的小而精银行（如宁波银行）。
• 政策与监管动态：监管机构持续推进资本工具创新、数据治理、不良贷款核销等政策，提升银行稳健性与服务效率。

关键信息

一、央行流动性操作

• 净投放规模：合计净投放3775亿元。
• 操作方式：逆回购2400亿元（7天期1300亿元，28天期1100亿元）及MLF投放3270亿元，到期1895亿元。
• 市场影响：资金面整体均衡，但跨季资金利率反弹，反映市场对流动性仍存担忧。
• Shibor利率：隔夜、1周、1月、3月Shibor利率分别上涨1.30bps、0.80bps、18.36bps、2.90bps至2.5860%、2.8650%、4.5101%、4.7120%。
• 质押式回购利率：1天、7天、14天、1月质押式回购利率分别上涨0.01bps、5.29bps、-1.91bps、4.61bps至2.5619%、2.8071%、3.5034%、4.9000%。

二、银行板块估值

• PB（整体法）：1.03倍，较沪深300及非银板块估值差异分别为38.15%和48.84%。
• PE（历史TTM_整体法）：7.62倍，较沪深300及非银板块估值分别落后46.56%和62.86%。

三、行业动态

• 政策支持：银监会、央行、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》，鼓励资本工具发行和创新。
• 数据治理：银监会就《银行业金融机构数据治理指引》公开征求意见，推动银行业数据治理和高质量发展。
• 财政政策：财政部强调积极财政政策更加稳健聚力，2017年财政收入增长7.4%，税收收入增长10.7%，并推动减税降费政策。

四、公司动态

• 无锡银行：发布30亿元可转换公司债券上市公告，上市地点为上交所，上市时间为2018年3月14日。
• 杭州银行：首次公开发行限售股将上市流通，共计30,240股。
• 平安银行：2017年归母净利润增长2.61%，不良贷款率降至1.70%，零售转型成效显著，零售业务贡献营收和利润。
• 华夏银行：发布优先股股息派发公告，每股派发4.20元，合计8.40亿元。
• 北京银行：同意2018年安排总额不超过80亿元的不良贷款核销额度，推动不良资产处置。

风险提示

1. 流动性冲击超预期
2. 利率波动超预期
3. 经济增长超预期下滑
4. 资产质量大幅恶化
5. 政策调控力度超预期

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：屈俊（S0260515030005）
• 联系方式：0755-88286915 / qujun@gf.com.cn
• 联系人：万思华（020-8757-9303） / wansihua@gf.com.cn