20210829-国海证券-利率与流动性周报_月末资金面收紧_央行加大逆回购投放_12页_1mb

固定收益研究周报总结（2021年08月29日）

核心内容概述

本周中国债券市场流动性有所收紧，但央行通过加大逆回购投放缓解了市场压力。利率债市场整体呈现收益率上行趋势，同时海外主要经济体的国债收益率也出现分化。通胀方面，部分商品价格指数上涨，而农产品价格则有所下跌。下周将有多项重要经济数据发布，需关注其对市场的影响。

一、流动性跟踪

1.1 公开市场操作

• 央行本周共投放1700亿元7天逆回购。
• 全周逆回购到期500亿元，实现净投放1200亿元。
• 央行加大逆回购投放，以维护月末市场流动性。

1.2 货币市场利率

• 银行间质押式回购利率（R）全线上行：
  • R001上行0.11BP至2.0874%
  • R007上行28.38BP至2.4193%
  • R014上行9.62BP至2.4097%
• 存款类质押式回购利率（DR）全线上行：
  • DR001上行0.52BP至2.0551%
  • DR007上行24.42BP至2.3299%
  • DR014上行8.30BP至2.3103%
• SHIBOR利率全线上行：
  • SHIBOR隔夜上行5.00BP至2.0920%
  • SHIBOR1周上行21.40BP至2.3290%
  • SHIBOR1月期上行1.50BP至2.3150%
  • SHIBOR3月期上行0.10BP至2.3540%

1.3 同业存单发行

• 同业存单净融资额较上周减少556.50亿元，为603.90亿元。
• 同业存单发行利率全线上行：
  • 1月期发行利率上行13.51BP至2.3615%
  • 3月期发行利率上行3.36BP至2.5248%
  • 6月期发行利率上行3.55BP至2.7455%

1.4 实体经济流动性

• 票据转贴利率大幅上行：
  • 股份行6个月票据转贴利率为2.2717%，较上周五上行44.03BP。
  • 城商行6个月票据转贴利率为2.4123%，较上周五上行35.48BP。

1.5 一周监管动态

• 国家外汇管理局发布《人民币买卖及相关管理规定》征求意见稿。
• 财政部发布2021年记账式贴现（四十一期）国债发行通知。
• 国务院发布《市场主体登记管理条例》，统一规范市场主体登记管理。

二、利率债市场

2.1 一级市场发行及中标

• 本周共发行81支利率债，实际发行总额为4521.93亿元，较上周减少2331.32亿元。
• 总偿还量为1420.85亿元，较上周减少14.77亿元。
• 净融资额为3101.08亿元，较上周减少2316.55亿元。
• 本周多地开展地方债发行，山东发行规模最大，达1079.57亿元。

2.2 利率债到期收益率

• 国债收益率多数上行：
  • 1年期国债收益率上行5.53BP至2.3235%
  • 3年期国债收益率下行0.76BP至2.5635%
  • 5年期国债收益率上行0.66BP至2.7132%
  • 7年期国债收益率上行2.24BP至2.8797%
  • 10年期国债收益率上行1.78BP至2.8698%
• 国开债收益率全线上行：
  • 1年期国开债收益率上行1.01BP至2.3439%
  • 3年期国开债收益率上行1.10BP至2.7510%
  • 5年期国开债收益率上行1.73BP至3.0158%
  • 7年期国开债收益率上行0.51BP至3.1732%
  • 10年期国开债收益率上行2.73BP至3.2088%

2.3 利率债利差

• 各期限利差涨跌不一：
  • 10Y-1Y利差下行3.75BP至54.63BP
  • 10Y-5Y利差上行1.12BP至15.66BP
  • 10Y-7Y利差下行0.46BP至-0.99BP
• 国开债隐含税率走阔：
  • 5年期国开债隐含税率上行0.30个百分点
  • 10年期国开债隐含税率上行0.21个百分点

三、海外债市跟踪

• 美国2年期国债收益率下行1BP至0.22%，10年期国债收益率上行5BP至1.31%。
• 美国10年期与2年期国债利差走阔6BP至109BP。
• 德国10年期国债收益率上行10BP至-0.440%。
• 日本10年期国债收益率上行0.60BP至0.024%。
• 布伦特原油期货和WTI期货结算价分别上涨11.54%和10.62%，至72.70美元和68.74美元。
• RJ/CRB商品价格指数上涨5.90%，南华工业品价格指数上涨4.80%。

四、通胀跟踪

• 蔬菜价格下跌：
  • 农业部菜篮子批发价格指数下跌0.43%至113.68
  • 山东蔬菜批发价格指数下跌3.02%至120.80
• 生猪价格和猪肉价格下跌：
  • 生猪平均价下跌4.51%至14.40元/千克
  • 猪肉平均价下跌1.29%至22.21元/千克
• 商品价格指数与石油期货价格上涨：
  • RJ/CRB商品价格指数上涨5.90%
  • 南华工业品价格指数上涨4.80%
  • 布伦特原油期货上涨11.54%
  • WTI期货上涨10.62%

五、下周重要经济数据和事件

六、风险提示

• 新冠疫情变化可能对市场产生不确定性影响。
• 货币政策存在超预期调整的可能，需密切关注政策动向。

七、分析师信息

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

八、免责声明

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九、投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。