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央行加大流动性投放 重在应对风险防控 ——流动性分析周报总结

核心内容概述

本周流动性分析周报指出，央行为应对经济下行压力和股权质押风险，显著加大了公开市场操作力度，净投放资金达4900亿元。同时，中美货币政策的背离导致利差水平回落，人民币贬值压力持续。整体来看，维持适度宽松的货币环境成为当前政策的重要方向。

主要观点

• Shibor利率回落：
  本周短期Shibor利率再度显著回落，隔夜和7日Shibor利率分别收于2.215%和2.630%，较上周同期分别下降21.2bp和上升1.9bp。

• 外围环境分析：

  • 美国经济：10月Markit制造业PMI初值继续走高，褐皮书也显示经济温和扩张，劳动力短缺程度上升，美元指数仍具强势。
  • 欧元区经济：制造业PMI指数小幅回落，经济扩张动能弱化，英国脱欧风险未解除，导致欧元区货币政策退出仍显谨慎。

• 国内经济形势：

  • 9月份数据显示，经济下行压力逐步显现，内需承压，外部环境复杂，稳增长的重要性持续提升。
  • 管理层对股权质押风险高度关注，易行长强调“继续执行稳健中性的货币政策”，以“保持流动性合理稳定”，表明流动性宽松的政策诉求增强。

• 央行操作：
  央行继上周五重启逆回购后，本周显著加大逆回购规模，净投放资金达4900亿元，表明央行正积极应对流动性需求，以支持经济稳定。

• 人民币汇率波动：
  本周美元兑人民币中间价再度提升0.19%，至6.9409，显示人民币贬值压力不减，与美元的利差缩小，对货币政策独立性构成挑战。

• 宽信用政策推进：
  管理层强调民营经济的重要性，并提出设立“民营企业债券融资支持工具”的构想，旨在通过宽信用支持民营经济，进一步推动经济复苏。

关键信息

• Shibor利率趋势：隔夜和7日Shibor利率分别呈现下降和微升趋势，波动中枢有上升动力。
• 美元指数走势：因美国经济数据向好及欧元区经济疲软，美元指数仍保持强势。
• 人民币汇率：美元兑人民币中间价继续上行，人民币贬值压力持续。
• 央行流动性操作：本周央行净投放资金4900亿元，显示对维持流动性合理稳定的重视。
• 投资策略建议：稳增长与控风险并重，流动性宽松政策或将持续，但需警惕中美利差收窄带来的汇率风险。

风险提示

• 全球贸易争端可能带来超预期的负面影响，需密切关注相关动态。

图表说明

• 图1和图2展示隔夜及7日Shibor利率趋势与周均值变化。
• 图3和图4反映6月期票据转贴利率的走势。
• 图5显示主要期限银行理财产品收益率趋势。
• 图6呈现人民币汇率变动趋势。
• 图7和图8展示公开市场操作情况及回购招标利率。
• 图9和图10揭示期限利差与信用利差的演变趋势。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%

• 行业评级：

  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

研究所信息

• 渤海证券研究所：
  • 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖
  • 副所长：谢富华
  • 研究团队：涵盖多个行业，包括金融、计算机、汽车、环保、电力设备与新能源、医药、通信&电子、餐饮旅游、证券、金融工程、权益类量化、衍生品、债券、基金等。
  • 联系方式：
    • 天津：天津市南开区宾水西道8号，邮政编码300381，电话（022）28451888，传真（022）28451615
    • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码100086，电话(010) 68104192，传真(010) 68104192
    • 网站：www.eww.com.cn

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