20220827-中国银河-豪悦护理-605009.SH-短期盈利端表现承压_看好回归主营后的营收规模稳健扩张_11页_921kb

豪悦护理2022年上半年点评报告总结

核心内容

豪悦护理（605009.SH）在2022年上半年实现营业收入12.77亿元，同比增长17.70%；归属母公司净利润1.61亿元，同比下降16.37%；扣非净利润1.45亿元，同比下降16.27%。经营现金流量净额为1.69亿元，同比下降54.49%。公司整体营收增长主要得益于婴儿卫生用品和成人卫生用品的稳健发展，但利润承压主要由于原材料价格上涨和营销费用增加。

主要观点

• 营收增长：公司2022H1营收同比增长17.70%，其中婴儿卫生用品收入9.08亿元，同比增长18.66%，占总营收的71.15%；成人卫生用品收入2.82亿元，同比增长6.40%。
• 利润承压：净利润和扣非净利润均出现下滑，主要受原材料成本上升和营销投入增加影响。
• 季度表现：一季度营收小幅下降2.80%，二季度因新产品推广和线上促销活动拉动，营收增长37.25%。
• 区域表现：境内营收同比增长23.29%，受益于新渠道抖音布局和新产品推广；境外业务受国际局势和疫情影响，营收同比下降2.97%。
• 毛利率下降：综合毛利率下降7.91个百分点，净利率下降5.13个百分点，主要因原材料价格波动。
• 费用率上升：期间费用率上升0.44个百分点，其中销售费用因广告宣传和网店推广增加；研发费用因投入加大；管理费用因股权激励计划。

关键信息

产品结构

• 婴儿卫生用品：收入9.08亿元，同比增长18.66%，占营收71.15%。
• 成人卫生用品：收入2.82亿元，同比增长6.40%，占营收22.08%。
• 其他用品：收入0.87亿元，同比增长60.21%，占营收6.77%。

新品与创新

• 推出易穿脱经期裤、易穿脱婴儿拉拉裤、超透气新型尿裤及卫生巾等产品。
• 研发投入持续增加，第四代可穿脱经期裤和新型复合芯体材料已实现商业化应用。
• 拥有151项专利，其中发明专利12项，实用新型专利119项，外观专利20项。

基地建设与产能扩张

• 子公司豪悦（湖北）有限公司生产基地建设完成主体框架，计划2022年底投产。
• 泰国公司厂房已结顶，计划2022年下半年完成搬迁和投产。
• 计划投资7亿元建设新生产基地，提升生产能力和自动化水平。

品牌与渠道拓展

• 加强品牌建设，拓展抖音、快手等新兴电商渠道。
• 通过“品牌建设与推广项目”提升市场占有率和产品知名度。

管理与人才

• 完善内部管理体系，提升运营效率。
• 引进和培养行业技术人才和跨学科人才，优化人才结构。
• 实施股权激励计划，增强员工凝聚力和公司竞争力。

投资建议

• 维持“推荐”评级。
• 预测2022/2023/2024年营收分别为25.99/28.87/32.62亿元，净利润分别为3.75/4.12/4.61亿元。
• 对应PS分别为2.25/2.03/1.80倍，PE分别为16/14/13倍。

风险提示

• 行业发展不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。
• 原材料价格波动风险。
• 婴儿出生率下降的风险。

附录

股东情况

• 前十大流通股股东中，李志彪、朱威莉、李诗源等为主要股东，持股比例合计71.84%。
• 部分股东如香港中央结算有限公司、胡凤华等持股增加。

估值对比

• 境内可比公司PE均值为27倍，PB均值为2.83倍，PS均值为2.80倍。
• 境外可比公司PE均值为31倍，PB均值为16.71倍，PS均值为2.93倍。

投资建议评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%~20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 甄唯萱，现任消费品零售及化妆品行业分析师，擅长深度挖掘公司基本面。

总结

豪悦护理在2022年上半年表现出较强的营收增长能力，特别是在婴儿卫生用品领域。尽管面临原材料价格波动和营销费用增加带来的利润压力，但公司通过持续的研发创新和基地建设，增强了成本控制能力和市场竞争力。未来，随着新渠道和新产品的推广，以及产能的逐步释放，公司有望实现营收和利润的稳步增长。公司当前维持“推荐”评级，建议投资者关注其长期发展潜力和市场拓展能力。