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天虹股份（002419.SZ）2018年半年报总结

核心内容

天虹股份（002419.SZ）在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入同比增长6.02%，归母净利润同比增长29.52%，显示出公司在零售和地产等主营业务上的持续盈利能力。尽管2Q2018营收增速有所放缓，但净利润仍保持增长，反映出公司在成本控制和毛利率提升方面的成效。

主要观点

• 业绩表现：公司1H2018营收和净利润均实现增长，其中归母净利润增长显著，主要得益于零售业务毛利率上升1.30个百分点及可比店利润总额增速高于19%。
• 毛利率与费用率：1H2018公司综合毛利率为26.60%，较上年同期上升1.30个百分点，但期间费用率也上升了0.51个百分点，主要是销售和管理费用率分别上升0.28和0.19个百分点。
• 新店拓展：公司在2018年计划开设最多新店，已进驻8省/市的23个城市，经营门店总数达304家，面积合计约265万平方米，显示出扩张态势。
• 激励机制：公司于2017年底推出股票增持计划，覆盖主要管理人员和业务骨干，进一步完善激励体系。
• 盈利预测：分析师维持对2018-2020年EPS的预测分别为0.72、0.83和0.94元，当前PEG小于1，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司创新业态发展和新店拓展效果可能未达预期，需关注相关风险。

关键信息

业绩数据

• 1H2018营收：95.23亿元，同比增长6.02%
• 1H2018归母净利润：4.85亿元，同比增长29.52%
• 1H2018扣非归母净利润：4.32亿元，同比增长25.06%
• 2Q2018营收：43.02亿元，同比增长1.67%
• 2Q2018归母净利润：1.87亿元，同比增长23.34%

新店拓展情况

• 新开门店：长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心、阳江东汇城 sp@ce
• 关闭门店：15家便利店
• 门店数量：截至2018年6月末，公司共经营304家门店，其中百货68家、超市71家、购物中心8家、便利店157家

门店分布与增长情况

• 分地区营收：
  • 华南区：57.82亿元，同比增长3.98%
  • 华中区：15.08亿元，同比增长8.23%
  • 东南区：7.50亿元，同比下降1.73%
  • 华东区：6.18亿元，同比增长17.23%
  • 北京：2.70亿元，同比增长12.59%
  • 成都：0.77亿元，同比增长1.86%
• 分业态营收：
  • 百货：54.50亿元，同比增长2.68%
  • 超市：28.04亿元，同比增长1.36%
  • 购物中心：3.63亿元，同比增长9.06%
  • 便利店：0.58亿元，同比下降5.22%

盈利能力

• 毛利率：26.60%，较上年同期上升1.30个百分点
• 期间费用率：20.02%，较上年同期上升0.51个百分点
• ROE：13.21%（摊薄），较上年同期有所提升
• EPS预测：2018-2020年分别为0.72、0.83、0.94元

估值与财务指标

• PE：15（2018E）、13（2019E）、12（2020E）
• PB：2.0（2018E）、1.8（2019E）、1.7（2020E）
• EV/EBITDA：10（2018E）、8（2019E）、7（2020E）
• EV/EBIT：13（2018E）、11（2019E）、9（2020E）

财务结构

• 总资产：16,170亿元（2018E）
• 总负债：9,640亿元（2018E）
• 股东权益：6,529亿元（2018E）
• 资产负债结构：无息负债下降，有息负债增加

现金流

• 经营活动现金流：-187亿元（2018E）
• 投资活动现金流：-324亿元（2018E）
• 融资活动现金流：1,863亿元（2018E）
• 净现金流：1,352亿元（2018E）

总结

天虹股份在2018年半年度表现出良好的经营状况和增长潜力，主要得益于零售业务的毛利率提升和有效的成本控制。公司积极拓展新店，特别是在购物中心和百货领域，显示其加速发展的战略。同时，公司激励机制的完善有助于提升员工积极性，进一步推动业绩增长。分析师维持“买入”评级，并预计未来三年公司EPS将持续增长。然而，公司也需关注创新业态发展和新店拓展效果是否符合预期，以确保持续增长的稳定性。