20260124-国信证券-利尔化学-002258.SZ-2025年业绩预计增长122_草铵膦涨价将使公司盈利修复_6页_279kb
报告摘要
利尔化学 (002258.SZ) 总结
核心内容
利尔化学（002258.SZ）2025年度业绩预计大幅增长，归母净利润同比增长 122.33%，达到 4.79亿元，营业总收入预计为 90.08亿元，同比增长 23.21%。公司盈利修复主要得益于产品价格上涨、销量提升、与大客户合作加深以及降本增效措施的实施。
主要观点
业绩增长驱动因素
- 产品价格及销量提升：氯代吡啶类除草剂如毒莠定/绿草定价格上涨，海外需求提升，销量增长。
- 精草铵膦海外拓展：公司加快精草铵膦制剂在海外的自主登记，2024年已在8个国家完成登记，海外渗透率低，出口数量持续上升。
- 大客户合作加深：2024年第一大客户销售数量大幅增长，同时与科迪华成立的合资公司广安利华（利尔化学持股80%）项目建成投产，当年实现营业收入5.66亿元，净利润5891万元。
- 降本增效成效显著：公司通过优化工艺和人员结构，有效控制成本，员工人数下降，提升盈利弹性。
草铵膦出口退税取消的影响
- 短期盈利修复：草铵膦市场价格上涨至4.6万元/吨，出口退税取消将推动价格进一步上涨，提升公司盈利能力。
- 中长期市场集中：取消退税将加速落后产能出清，公司作为全球草铵膦、精草铵膦头部企业，市场份额有望进一步提升。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 78.51 | 6.04 | 0.75 | 22.7 |
| 2024 | 73.11 | 2.15 | 0.27 | 63.7 |
| 2025E | 90.08 | 4.79 | 0.60 | 28.7 |
| 2026E | 95.27 | 6.20 | 0.77 | 22.1 |
| 2027E | 104.51 | 7.68 | 0.96 | 17.9 |
财务指标
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -23% | -7% | 18% | 10% | 10% |
| 净利润增长率 | -67% | -64% | 132% | 24% | 24% |
| EBIT Margin | 12% | 5% | 10% | 11% | 12% |
| ROE | 8.06% | 2.79% | 6% | 7% | 9% |
| 毛利率 | 23% | 16% | 20% | 21% | 22% |
| 资产负债率 | 49% | 51% | 51% | 50% | 48% |
| 股息率 | 3.4% | 0.9% | 1.8% | 2.3% | 2.8% |
投资建议
- 评级：维持“优于大市”。
- 理由：公司连续两个季度实现业绩改善，具备较强的经营韧性，未来盈利增长可期。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 安全生产风险
- 国际贸易摩擦
- 环保风险
同类公司估值比较
| 股票代码 | 股票名称 | 主营产品 | 收盘价（2026/1/23） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | PB（2025E） | 总市值（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600486.SH | 扬农化工 | 农药原药、制剂 | 76.80 | 3.30 | 3.96 | 23.3 | 19.4 | 2.76 | 311 |
| 002734.SZ | 利民股份 | 农药原药、制剂 | 17.68 | 1.04 | 1.22 | 17.0 | 14.4 | 2.20 | 84 |
| 002258.SZ | 利尔化学 | 农药原药、制剂 | 17.15 | 0.60 | 0.77 | 28.7 | 22.1 | 1.76 | 137 |
市场走势
- 公司股价走势图（图1）显示2025年业绩改善趋势明显。
- 草铵膦价格、成本与毛利图（图3）显示价格已上涨，毛利改善。
结论
利尔化学凭借产品价格与销量的双重增长、与大客户的深度合作、精草铵膦海外登记进展以及降本增效措施，实现了2025年业绩的显著提升。随着草铵膦出口退税取消，公司盈利有望继续修复。尽管存在市场竞争、安全生产、国际贸易摩擦等风险，但公司仍具备较强的成长潜力，维持“优于大市”投资评级。
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