20210312-安信证券-博创科技-300548.SZ-硅光模块引领者_受益高速率光模块需求提振_11页_1mb

博创科技（300548.SZ）总结

核心内容

博创科技是一家专注于高端光器件开发与制造的企业，其业务涵盖光有源器件和光无源器件。公司近年来在有源器件领域取得了显著增长，并通过收购Kaiam的PLC资产，布局海外业务，形成新的增长点。公司还积极布局硅光技术，致力于开发高速率光模块，以应对未来光模块市场的需求增长。

主要观点

• 海外业务复苏：公司曾因Kaiam财务困境导致海外收入下滑，但通过收购其PLC资产并成立博创英国子公司，成功控制成本并逐步扭亏为盈。预计2021年博创英国将实现盈利，成为公司新的利润增长点。
• 数通市场增长：随着数据中心东西向流量增加和超大规模数据中心建设，数通光模块需求快速增长。公司是唯一能够提供200G数据中心内部互联一站式解决方案的供应商，产品涵盖200G DAC、ACC、AOC、SR4和FR4。
• 硅光技术布局：公司自2017年起建立硅光技术平台，已实现25G前传硅光模块的小规模量产，400G数通硅光模块正在完成测试，有望于2021年实现量产。硅光技术在400G及以上速率下具有显著成本优势。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2020年-2022年的收入分别为7.79亿元、13.65亿元、24.30亿元，净利润分别为0.88亿元、1.5亿元、2.51亿元。公司成长性突出，给予“买入-A”投资评级。

关键信息

• 收入结构：公司有源器件收入占比不断提升，2020年上半年达到70%。
• 市场预测：Yole预测2025年全球数通模块市场空间将达到121亿美元，CAGR为20%。
• 技术优势：硅光模块具有高集成度、低成本优势，公司具备硅光封装技术，构建了较强的技术壁垒。
• 财务指标：2020年净利润增长显著，达1027.2%；2021年预计净利润增长71.1%；2022年预计净利润增长67.3%。
• 估值数据：公司2020年市盈率39.4倍，市净率4.7倍；预计2022年市盈率13.8倍，市净率3.4倍。
• 风险提示：包括运营商资本开支不及预期、国内ICP资本开支不及预期、硅光技术成熟度不及预期等。

技术与市场动态

• 硅光技术进展：硅光模块在2020年已有进展，公司推出全球首款400G硅光模块并进入商用测试。
• 行业趋势：数据中心内部互联需求增加，推动光模块向高速率发展，硅光技术有望成为未来主要解决方案。

投资建议

• 评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 盈利预测：公司未来三年收入和净利润均呈现快速增长趋势，有望成为行业增长的重要推动力。

风险提示

• 运营商资本开支：若三大运营商资本开支不及预期，将影响公司业绩。
• 国内ICP资本开支：ICP公司对数据中心的投入影响数通市场增长。
• 硅光技术成熟度：若硅光技术进展不及预期，可能影响公司产品量产和市场拓展。

财务预测与估值

结论

博创科技凭借其在硅光模块和数通光模块领域的领先布局，有望在未来3-5年内成为光模块行业的重要增长点。公司积极应对海外业务挑战，技术储备充分，未来增长潜力大。然而，仍需关注行业资本开支及硅光技术成熟度等潜在风险。