20211217-国信证券_香港_-中国11月宏观经济数据分析报告_电力供应稳定_消费价格提价预期上升_13页_1mb

报告摘要

中国11月宏观经济数据分析总结

核心内容概览

中国11月宏观经济数据显示，整体经济运行在合理区间，宏观政策持续向稳增长方向微调，降准释放低成本资金，有助于提升银行信贷投放能力。消费价格（CPI）季节性上升，而工业价格（PPI）维持高位震荡，两者剪刀差逐渐收窄。出口数据好于预期，但增速放缓，进口则因人民币走强而增长。制造业重回扩张区间，经济景气有所回升，但部分行业如汽车和餐饮仍表现疲软。

主要观点

CPI走势：11月CPI同比上涨2.3%，略低于预期，主要由食品价格上涨带动，尤其是猪肉和鲜菜价格反弹，以及去年同期基数较低。预计CPI将在短期内温和上升。
PPI走势：11月PPI同比上升12.9%，高于预期，但较上月有所回落。煤炭、金属等能源材料价格涨幅回落，但国际能源价格仍维持高位，PPI整体维持高位震荡。
进出口贸易：11月进出口总值同比增长26.1%，出口增速为22%，进口增速为31.7%，均好于市场预期。尽管出口增速放缓，但整体外贸量稳质升。
制造业PMI：11月制造业PMI为50.1%，重回扩张区间，主要受电力供应恢复和外贸景气度回升影响。高技术和装备制造业表现较好。
金融数据：M2同比增速为8.5%，M1为3.0%，社会融资规模同比多增，企业直接融资好转，但人民币信贷增长仍偏弱。
社会消费品零售：11月社会消费品零售总额同比增长3.9%，其中除汽车外的消费品零售额增长5.4%。网上零售持续增长，但部分行业如通讯器材和金银珠宝出现负增长。
固定资产投资：1-11月全国固定资产投资同比增长5.2%，其中第二产业投资增长较快，高技术制造业表现突出，第三产业增速放缓。
工业增加值：11月规模以上工业增加值同比增长3.8%，制造业PMI回升，部分行业如医药制造业增长显著，但黑色金属冶炼和压延加工业出现衰退。

关键信息

通胀数据

CPI同比上涨2.3%，略低于预期，主要由食品价格推动，其中猪肉价格上涨12.2%，鲜菜价格上涨。
PPI同比上涨12.9%，涨幅较上月回落，主要受国家保供稳价政策影响，煤炭、金属等能源材料价格涨幅回落。
剪刀差收窄，CPI与PPI的差距缩小，预计未来CPI将继续温和上升，PPI则在高位震荡。

金融数据

M2余额：235.6万亿元，同比增加8.5%，增速比上月低0.2个百分点。
M1余额：63.75万亿元，同比增加3.0%，增速比上月高0.2个百分点。
社会融资规模：11月新增2.61万亿元，同比多增4786亿元，主要来自政府债券和直接融资。
新增人民币贷款：1.27万亿元，低于市场预期，反映企业融资需求偏弱。
银行间市场交易：11月日均成交6.45万亿元，同比增长39.3%，其中现券交易增长最快。

社会消费品零售

总额：41043亿元，同比增长3.9%，两年平均增速为4.4%。
除汽车外的零售额：37266亿元，增长5.4%。
网上零售：持续稳定增长，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的24.5%。
部分行业表现：石油及制品类增长显著，而通讯器材、金银珠宝等出现负增长。

固定资产投资

总额：1-11月同比增长5.2%，比2019年同期增长7.9%，两年平均增长3.9%。
分产业增长：第二产业投资增长11.1%，第三产业增长2.5%。
高技术制造业：累计同比增长22.2%，其中计算机及办公设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业表现突出。
民间投资：同比增长7.7%，显示民间投资仍保持一定活力。

工业数据

规模以上工业增加值：11月同比增长3.8%，比2019年同期增长11.1%。
制造业PMI：50.1%，重回扩张区间，主要受电力供应恢复和外贸改善影响。
高技术和装备制造业：PMI分别为53.2和51.7，高于制造业总体。
部分行业增长：医药制造业增长17.0%，电力、热力生产和供应业增长10.1%。
部分行业衰退：黑色金属冶炼和压延加工业衰退11.2%。

进出口贸易

出口：11月以美元计价增长22%，以人民币计价增长16.6%，但增速较上月放缓。
进口：11月以美元计价增长31.7%，以人民币计价增长26%，显示进口增长强劲。
贸易顺差：717.2亿美元，同比减少3.4%。
外贸伙伴：东盟仍为中国最大贸易伙伴，占14.4%。
外需变化：发达经济体货币财政紧缩预期加速，外需降温，但全球需求持续复苏，圣诞消费旺季带动出口。

结论

11月中国宏观经济数据总体向好，但部分行业仍面临挑战。CPI温和上升，PPI维持高位震荡，通胀压力有所缓解。降准政策释放资金，有望改善信贷环境。出口增速放缓但总体保持增长，进口增长强劲。制造业PMI回升，显示工业活动有所恢复。高技术制造业表现突出，成为经济复苏的重要支撑。社会消费品零售增长放缓，但网上零售保持稳定增长。固定资产投资增速回落，但第二产业投资增长较快。整体来看，中国经济在政策支持和全球需求复苏的背景下，呈现出稳中有升的态势。

展开完整摘要