20220529-天风证券-玻璃制造行业研究周报_光伏玻璃价格调涨_浮法部分厂商亏损_19页_1mb

报告摘要

玻璃制造行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2022年5月国内玻璃制造行业的情况，重点围绕浮法玻璃和光伏玻璃的价格、库存、成本、供需等方面展开。同时，对行业主要公司进行了股价表现与估值分析，并提出了投资建议。整体来看，行业面临成本上升、库存压力、利润下滑等挑战，但光伏玻璃市场相对稳定，浮法玻璃在中长期具备投资价值。

主要观点与关键信息

1. 市场需求与价格走势

光伏玻璃：
- 本周2mm光伏玻璃价格为21.92元/平方米，3.2mm为28.5元/平方米，环比持平。
- 光伏行业新增装机量持续增长，4月新增装机3.67GW，同比+110%，环比+56%。
- 欧盟“Repower EU”政策推动绿色能源转型，海外需求有望提升。
浮法玻璃：
- 本周国内浮法玻璃均价为1939.82元/吨，环比下降2.48%。
- 北方、华东、华中等区域市场需求疲软，价格承压。
- 部分高成本厂家已出现亏损，行业利润预计继续下滑。

2. 供需与产能变化

供给端：
- 浮法玻璃本周日熔量为173725吨，环比持平。
- 光伏玻璃本周日熔量为56210吨，环比持平，但今明两年拟投产新产能较大，未来可能供大于求。
- 行业冷修与产能置换是主要的产能调整方式，2022年计划冷修约20条产线，点火约14条。
需求端：
- 地产需求：玻璃及门窗安装通常滞后于新开工1-1.5年，预计Q3将出现小高峰。
- 光伏需求：国内分布式装机推进良好，集中式装机受成本上涨影响略有放缓，中长期需求有望改善。

3. 库存情况

浮法玻璃：
- 本周库存总量为6728万重量箱，环比增加4.28%，库存创新高。
- 各区域出货情况不一，华北、华东、华中出货偏弱，西南地区相对稳定。
光伏玻璃：
- 本周库存天数为15.75天，环比增加4.77%，同比减少25.11%。
- 市场维稳为主，局部成交略弱，单玻需求为主，双玻交投清淡。

4. 成本压力

纯碱价格：本周轻碱出厂均价上涨0.7%，重碱价格稳定，成本端压力增加。
燃料成本：燃料价格小幅上涨，原片价格跌破成本线，导致部分高成本厂家亏损。
成本结构：纯碱与天然气价格差下降2.61%，进一步压缩利润空间。

5. 投资建议

光伏玻璃：
- 推荐【信义光能】与【福莱特】，因其成本优势显著、产能增长快，且2023年PE低于20倍。
- 短期量价齐升逻辑成立，中长期光伏需求有望持续改善。
浮法玻璃：
- 推荐【旗滨集团】、【南玻A】、【信义玻璃】，认为其股价已大幅调整，具备中长期投资价值。
- 新业务带来额外成长性，尤其在建筑节能玻璃领域。
玻璃新材料：
- UTG原片国产替代，推荐【凯盛科技】。
- 药用玻璃国产替代，推荐【山东药玻】。

行业主要公司周度表现

代码	公司名称	周涨跌幅（%）	总市值（亿元）	当前股价（元）	EPS（元）2021A	EPS（元）2022E	EPS（元）2023E	EPS（元）2024E	PE（倍）2021A	PE（倍）2022E	PE（倍）2023E	PE（倍）2024E
0868.HK	信义玻璃	3.08%	672.65	16.69	2.87	2.72	3.02	3.28	5.82	6.14	5.52	5.09
601636.SH	旗滨集团	-3.33%	291.20	10.84	1.58	1.41	1.67	2.00	6.88	7.70	6.50	5.43
000012.SZ	南玻A	-1.30%	186.39	6.07	0.50	0.74	0.98	1.19	12.19	8.23	6.18	5.10
600586.SH	金晶科技	4.87%	95.44	6.68	0.92	0.89	1.07	1.29	7.30	7.51	6.27	5.18
0968.HK	信义光能	-1.63%	1,014.00	11.40	0.55	0.68	0.86	1.09	20.59	16.79	13.29	10.45
601865.SH	福莱特	-4.82%	931.75	43.40	0.99	1.38	1.91	2.44	43.95	31.42	22.70	17.80

风险提示

原材料价格普涨可能延缓下游需求。
浮法玻璃产能及利用率超预期提升可能进一步压缩利润空间。

结论

整体来看，光伏玻璃市场相对稳定，需求支撑较强，而浮法玻璃受成本和库存压力影响，短期利润承压。中长期来看，光伏玻璃行业有望受益于政策推动和成本回落，浮法玻璃龙头具备估值修复和成长潜力。建议投资者关注光伏玻璃龙头公司及浮法玻璃中长期投资价值，同时警惕原材料价格波动带来的风险。

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