20230818-西南证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏放量结构优化_业绩弹性持续释放_5页_1mb

迎驾贡酒2023年中报点评总结

摘要

迎驾贡酒发布2023年中报，上半年实现收入314亿元，同比增长242%；归母净利润106亿元，同比增长365%。洞藏系列放量引领结构升级，产品毛利率提升至70.6%，业绩弹性持续释放。

业绩亮点

• 收入利润双高增长：上半年营收314亿元（+242%），净利润106亿元（+365%）。
• 单季表现亮眼：Q2收入123亿元（+286%），净利润36亿元（+590%），首季业绩符合预期，后半年超预期。

产品结构优化

• 洞藏系列放量：洞9和洞16表现亮眼，23Q2洞藏产品收入占比达50%左右，省外市场增长稳健。
• 省内市占率提升：安徽省内宴席场景复苏带动需求，合肥市场增长突出；皖北、皖南市场开拓成绩显著。

财务表现

• 毛利率提升：23Q2毛利率达70.6%（同比+74个百分点），结构优化与提价贡献显著。
• 费用控制高效：销售费用率上升依赖产品高毛利，管理费用下降拖累利润提升。
• 现金流强劲：销售收现超138亿元（+425%），合同负债达51亿元，证明强预收款能力。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为27.7元、34.5元、42.2元，对应PE分别为25倍、20倍、16倍。
• 评级：维持“买入”评级，受益于洞藏系列放量与产品结构升级。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期；
• 市场开拓进度放缓。