20140815-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-影响杠杆发挥因素逐步消除_部分永续A类仍存配置价值_14页_974kb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析

核心内容概述

本报告为2014年8月15日发布的关于公募基金市场，特别是分级基金和杠杆基金的分析。报告指出，市场整体维持震荡整理态势，部分永续A类份额的隐含收益率已出现回落，整体溢价率已由高位回落至折价水平，影响杠杆发挥的因素逐步消除。此外，对不同类型的分级基金（永续A、有限A、交易型分级债A）的投资价值进行了分析，并提出了相应的投资建议。

主要观点

市场趋势

• 震荡整理：A股市场在震荡中调整，成长股有所表现，中小盘股票占优。
• 指数表现：上证综指、深成指、创业板、中小板指数均上涨，中证500和沪深300指数涨幅相对较小。
• 行业轮动：电子、农业、汽车、电力设备、化工、计算机等行业涨幅较大，而金融、有色、钢铁等板块表现相对平淡。

分级指基

• 整体溢价率回落：自8月4日起，整体溢价率快速回落至-0.51%，接近正常水平。
• 套利资金介入：套利资金的持续涌入导致溢价率下降，套利空间缩小。
• 场内份额增长：杠杆份额的场内成交活跃，但需警惕短期套利盘打压风险。

A类份额

• 价值回归：A类份额受溢价套利打压后出现回调，但市场配置价值显现。
• 隐含收益率下行：永续A类平均隐含收益率下行10BP，部分品种隐含收益率位于6.90%左右，具备配置价值。
• 到期品种风险：部分一年内到期的A类份额，扣除风险后的到期收益率较低，吸引力下降。

杠杆指基

• 杠杆失效：杠杆效应因整体溢价率过高而失效，但随着溢价率回落，杠杆效应将逐步恢复。
• 影响因素：杠杆表现受标的指数、价格杠杆倍数、整体折溢价率和A类份额隐含收益率影响。
• 短期机会：对于短期交易者，可关注杠杆指基作为交易工具，但需注意A类份额价值回归对B类份额收益的影响。

关键信息

市场表现

• 上证综指上涨0.86%，深成指上涨0.27%，创业板上涨1.34%，中小板上涨1.39%，中证500上涨2.04%，沪深300上涨0.36%。
• 电子、农业涨幅最大，分别为3.92%和3.48%，金融、有色、钢铁跌幅靠后。

分级基金数据

• 整体溢价率：由8月5日的2.72%回落至-0.51%，接近正常水平。
• 套利资金：套利资金涌入导致溢价率回落，套利空间缩小。
• A类份额：银华稳进、富国创业板A、申万证券A等品种隐含收益率较高，值得关注。
• 有限A类份额：商品A、中小板A等持有到期收益率仍高于同期限企业债收益率，但同庆800A、盛世A等因期限短，扣除风险后收益率下降。

杠杆指基表现

• 杠杆失效：资源B、商品B等杠杆份额净值上涨，但价格下跌，杠杆效应失效。
• 影响因素：杠杆份额的表现受标的指数、价格杠杆倍数、整体折溢价率和A类份额收益率影响。
• 投资建议：关注军工B、申万军工B等杠杆倍数较高的品种，以及医药B等估值合理的板块。

投资建议

永续A类份额

• 配置价值：隐含收益率位于6.90%左右的品种如证券A、创业板A、军工A仍具配置价值。
• 适合投资者：资金量较大的投资者可关注折价交易品种，资金量较小的投资者可关注800有色A、800金融A、申万环保A等。

有限A类份额

• 投资价值：商品A、中小板A等持有到期收益率仍高于同期限企业债收益率，适合中短期配置。
• 风险提示：同庆800A、盛世A等因期限短，扣除风险后的收益率较低，吸引力下降。

交易型分级债A

• 低风险投资：适合低风险偏好的投资者，波动小、持有到期收益率高。
• 推荐品种：汇利A、聚利A、浦银增利A、海富通增利A等，持有到期收益率分别为6.38%、6.25%、7.23%、14.46%。

风险提示

• 短期波动：A类份额价值回归可能影响B类份额收益，需关注波段操作风险。
• 套利打压：部分品种可能因套利资金继续介入而出现小幅下跌。
• 流动性风险：部分品种存在一定的流动性问题，需谨慎对待。

总结

本报告指出，随着市场震荡整理和整体溢价率回落，分级基金市场逐步回归理性，杠杆效应开始恢复。对于投资者，应关注不同类型的A类份额，如永续A类、有限A类和交易型分级债A，根据自身风险偏好和资金规模选择合适的品种。同时，需注意市场波动和套利资金对投资收益的影响，合理配置资产，把握市场机会。