房地产行业：按揭端利率加速下行，龙头业绩表现亮眼-20200329-广发证券-22页_1mb

报告摘要

近期房地产行业在政策支持和市场基本面改善的双重推动下，呈现积极态势。中央层面强调“稳增长”，提出积极的财政政策和灵活的货币政策，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。地方层面，多个城市出台房地产支持政策，包括放松限购、降低契税、优化预售资金监管等，旨在稳定市场并促进销售。

中央政策：中共中央政治局会议指出要力争把疫情造成的损失降到最低，加大宏观政策调节力度，引导贷款市场利率下行。
地方政策：多地出台支持政策，包括：
- 山东：2022年济青局部片区将全面消除城镇落户限制，2025年建立城乡有序流动的人口迁徙制度。
- 武汉：支持房企分批复工复产，容缺办理预售许可，降低预售标准，放松预售资金监管。
- 长春：降低预售标准，放松预售资金监管，新销售商品房暂停预售资金监管。
- 海宁市：非海宁户籍人员在限购期内可购买一套房（后撤回）。
- 益阳：个人购买144平以下新房补贴50%契税，困难房企可申请延期纳税。
- 玉林：3月、4月、5月分别补贴契税50%、40%、30%，商办房最高补贴1.5万元。
- 江门：取消外地大专人才购房的社保要求，允许外地户籍大专学历者购买一套房。

成交情况：
- 50城商品房成交面积570.39万方，环比上升26.3%，同比下降21.5%。
- 14城二手房成交面积128.14万方，环比上升14.3%，同比下降10.7%。
- 分线城市：
  - 一线城市：商品房成交面积65.82万方，环比上升19.4%，同比下降52.9%。
  - 二线城市：商品房成交面积280.55万方，环比上升23.9%，同比下降15.9%。
  - 三四线城市：商品房成交面积224.02万方，环比上升31.8%，同比下降11.7%。
推盘情况：
- 13城商品房单周推盘量290.04万方，环比上升181.3%，同比下降2.1%。
- 13城商品房库存总量环比上升0.7%，去化周期上升至26.92个月。
土地市场：
- 土地成交面积环比上升50.7%，同比下降24.6%。
- 土地出让金环比下降5.4%，同比下降60.3%。
- 三线城市土地出让金环比上升165.8%，量价齐升。
- 全类型土地成交溢价率12.3%，宅地溢价率12.7%，三线城市溢价率最高。

保利地产：买入，合理价值20.90元，动态PB 6.85X，EPS 2.23元，PE 6.85X，EV/EBITDA 5.84X，ROE 17.5%。
金地集团：买入，合理价值14.16元，动态PB 5.38X，EPS 2.22元，PE 5.38X，EV/EBITDA 3.97X，ROE 17.9%。
荣盛发展：买入，合理价值13.52元，动态PB 3.20X，EPS 2.25元，PE 3.20X，EV/EBITDA 2.74X，ROE 22.5%。
金科股份：买入，合理价值9.44元，动态PB 5.84X，EPS 1.06元，PE 5.84X，EV/EBITDA 11.87X，ROE 19.3%。
中南建设：买入，合理价值10.78元，动态PB 4.09X，EPS 1.13元，PE 4.09X，EV/EBITDA 4.41X，ROE 20.3%。
阳光城：买入，合理价值8.89元，动态PB 5.45X，EPS 0.99元，PE 5.45X，EV/EBITDA 9.93X，ROE 18.0%。
蓝光发展：买入，合理价值10.04元，动态PB 3.70X，EPS 1.11元，PE 3.70X，EV/EBITDA 11.78X，ROE 22.6%。
华发股份：买入，合理价值10.50元，动态PB 3.49X，EPS 1.40元，PE 3.49X，EV/EBITDA 18.23X，ROE 20.0%。
新湖中宝：买入，合理价值5.20元，动态PB 6.84X，EPS 0.36元，PE 6.84X，EV/EBITDA 33.13X，ROE 8.4%。

融创中国：买入，合理价值55.30港元，动态PB 5.13X，EPS 5.60港元，PE 5.13X，EV/EBITDA 8.35X，ROE 27.2%。
中国海外发展：买入，合理价值32.90港元，动态PB 4.62X，EPS 3.80港元，PE 4.62X，EV/EBITDA 4.76X，ROE 15.0%。
万科企业：买入，合理价值38.70港元，动态PB 5.91X，EPS 3.44港元，PE 5.91X，EV/EBITDA 6.59X，ROE 19.9%。
旭辉控股集团：买入，合理价值6.16港元，动态PB 4.40X，EPS 0.91港元，PE 4.40X，EV/EBITDA 3.70X，ROE 21.6%。