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飞龙股份 (002536) 公司点评报告总结

核心内容

飞龙股份（股票代码：002536）是一家专注于汽车零部件及新能源汽车相关业务的公司。该报告为首次覆盖，给出“买入”评级，并分析了公司2020年及2021年第一季度的业绩表现，同时对公司的未来发展前景进行了展望。

业绩表现

• 2020年：

  • 营收：26.65亿元，同比增长1.03%；
  • 归母净利润：1.24亿元，同比增长87.40%。

• 2021年第一季度：

  • 营收：9.07亿元，同比增长38.43%；
  • 归母净利润：7402.10万元，同比增长196.84%。

业绩增长原因

1. 涡壳产品快速上量：涡轮增压器壳体产品受到客户广泛认可，订单量显著增加。
2. 精益生产与成本控制：公司通过优化客户结构、推进精益生产、严控费用开支，提升了整体盈利能力。
3. 新产品增长：电子水泵产品和热管理系统产品逐步上量，推动业绩提升。

业务发展与市场前景

涡壳业务

• 涡壳产品订单增长迅速，预计未来三年仍将保持快速增长。
• 涡壳是公司当前最重要的产品线，市场占有率有望进一步提高。

新能源汽车业务

• 电子水泵产品单车价值高于传统机械水泵（均价400元 vs 200元），新能源汽车单车应用2-5个电子水泵。
• 热管理系统产品为公司另一转型方向，已与国内外20多家企业建立合作，有望抢占国内市场。
• 预计2021年起热管理系统产品将进入快速发展阶段，产能逐步释放。

盈利预测与估值

• 2021-2023年：

  • 归母净利润分别为2.99亿、3.61亿、4.30亿；
  • EPS分别为0.60元、0.72元、0.86元；
  • 市盈率分别为10.03倍、8.33倍、6.99倍。

• 财务指标：

  • 营业收入增长率：2021年预计为36.0%，2022年为13.4%，2023年为15.2%；
  • 净利润率：2021年预计为8.3%，2022年为8.8%，2023年为9.1%；
  • 毛利率：2021年预计为24.6%，2022年为24.9%，2023年为25.2%；
  • 市净率：2021年预计为1.22倍，2022年为1.06倍，2023年为0.92倍；
  • 净资产收益率：2021年预计为12.11%，2022年为12.73%，2023年为13.17%。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响公司成本和利润；
• 新产品开拓可能不及预期，影响市场渗透和增长速度。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上；
• 市场基准：以沪深300指数为基准。

研究团队简介

• 李恒光：东北证券中小盘研究负责人，专注于新能源汽车产业链研究。
• 刘力宇：东北证券研究所研究员，研究领域包括新能源汽车、乘用车和汽车零部件。

总结

飞龙股份在2020年实现了业绩的稳步提升，2021年第一季度业绩表现亮眼，主要得益于涡壳和电子水泵产品的快速增长。公司积极布局新能源汽车领域，未来有望在热管理系统和电子水泵市场占据更大份额。盈利预测显示，公司未来三年净利润将保持增长，市盈率逐步下降，表明估值有进一步压缩的空间。尽管面临原材料价格波动和新产品开拓的不确定性，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和市场前景，因此被给予“买入”评级。