> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 飞龙股份 (002536.SZ) 总结 ## 核心内容概述 飞龙股份（002536.SZ）是一家专注于汽车零部件及泛工业热管理解决方案的公司，近年来积极拓展海外市场，同时布局机器人与AI赛道，以推动未来增长。尽管2025年公司整体收入和净利润出现小幅下滑，但其在服务器液冷业务上实现了显著增长，显示出公司在新兴领域的强劲发展潜力。 ## 主要观点 - **收入与利润表现**：2025年公司实现营业收入45.45亿元，同比减少3.8%，归母净利润3.17亿元，同比减少3.9%。但2025Q4收入同比增长7%，环比增长22%，显示出第四季度的复苏迹象。 - **盈利能力提升**：公司2025年销售毛利率提升至24.0%，同比增加2.4个百分点，归母净利率保持稳定在7.0%。但Q4毛利率有所下滑，主要受成本压力影响。 - **海外拓展与产能释放**：公司国外生产基地龙泰公司已试生产，预计全面投产后可形成年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵的产能，为全球化布局奠定基础。 - **机器人+AI赛道布局**：公司通过子公司飞龙智控切入机器人业务，具备精密制造能力，与小鹏、小米等企业有合作，未来有望实现热管理与精密制造能力的跨界延伸。 - **服务器液冷业务增长**：受益于AI算力驱动的服务器液冷市场渗透加速，公司该业务收入达6.7亿元，同比增长28%。公司已与申菱环境、英维克、曙光数创等三十多家企业建立合作关系。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到4.9/7.0/9.7亿元，同比增长分别为55%/43%/38%，显示长期增长潜力。 - **估值变化**：公司P/E估值从2025年的60.3倍逐步下降至2028年的19.7倍，反映市场对其未来增长的信心增强。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 4723 | 4545 | 5472 | 6740 | 8384 | | 归母净利润（百万元） | 330 | 317 | 490 | 702 | 971 | | EPS（元/股） | 0.57 | 0.55 | 0.85 | 1.22 | 1.69 | | P/E（倍） | 58.0 | 60.3 | 39.0 | 27.2 | 19.7 | | P/B（倍） | 5.7 | 5.5 | 5.0 | 4.6 | 4.2 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 21.5 | 24.0 | 25.8 | 27.5 | 29.0 | | 净利率（%） | 7.0 | 7.0 | 9.0 | 10.4 | 11.6 | | ROE（%） | 9.9 | 9.1 | 12.8 | 16.9 | 21.1 | | ROIC（%） | 9.0 | 8.0 | 11.5 | 15.0 | 18.4 | | 资产负债率（%） | 37.6 | 44.2 | 45.2 | 47.6 | 49.9 | | 净负债比率（%） | -7.6 | -13.5| -13.3| -15.2| -19.0 | ### 营运数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | | 应收账款周转率 | 4.9 | 4.0 | 4.5 | 4.7 | 4.9 | | 应付账款周转率 | 5.5 | 4.1 | 3.9 | 4.0 | 4.0 | ## 风险提示 - 机器人产业量产进度不及预期 - 新业务拓展及产能投产不及预期 - 行业需求不及预期 ## 投资评级 - **股票评级**：买入（维持） - **投资建议**：基于公司未来增长潜力，公司股价有望在6个月内相对基准指数上涨15%以上。 ## 总结 飞龙股份在2025年面临一定的市场压力，但通过积极拓展海外基地和布局机器人+AI赛道，公司展现出强劲的未来增长动力。特别是在服务器液冷领域，公司受益于AI算力的快速发展，实现了显著的收入增长。尽管短期盈利能力受到原材料上涨的影响，但长期来看，公司具备良好的盈利能力和估值潜力，未来三年归母净利润有望持续增长，为投资者带来回报。