20260320-国盛证券有限责任公司-飞龙股份-002536.SZ-积极拓展海外基地_抢滩机器人+AI赛道助力未来成长_3页_625kb

报告摘要

飞龙股份 (002536.SZ) 总结

核心内容概述

飞龙股份（002536.SZ）是一家专注于汽车零部件及泛工业热管理解决方案的公司，近年来积极拓展海外市场，同时布局机器人与AI赛道，以推动未来增长。尽管2025年公司整体收入和净利润出现小幅下滑，但其在服务器液冷业务上实现了显著增长，显示出公司在新兴领域的强劲发展潜力。

主要观点

收入与利润表现：2025年公司实现营业收入45.45亿元，同比减少3.8%，归母净利润3.17亿元，同比减少3.9%。但2025Q4收入同比增长7%，环比增长22%，显示出第四季度的复苏迹象。
盈利能力提升：公司2025年销售毛利率提升至24.0%，同比增加2.4个百分点，归母净利率保持稳定在7.0%。但Q4毛利率有所下滑，主要受成本压力影响。
海外拓展与产能释放：公司国外生产基地龙泰公司已试生产，预计全面投产后可形成年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵的产能，为全球化布局奠定基础。
机器人+AI赛道布局：公司通过子公司飞龙智控切入机器人业务，具备精密制造能力，与小鹏、小米等企业有合作，未来有望实现热管理与精密制造能力的跨界延伸。
服务器液冷业务增长：受益于AI算力驱动的服务器液冷市场渗透加速，公司该业务收入达6.7亿元，同比增长28%。公司已与申菱环境、英维克、曙光数创等三十多家企业建立合作关系。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到4.9/7.0/9.7亿元，同比增长分别为55%/43%/38%，显示长期增长潜力。
估值变化：公司P/E估值从2025年的60.3倍逐步下降至2028年的19.7倍，反映市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

财务数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	4723	4545	5472	6740	8384
归母净利润（百万元）	330	317	490	702	971
EPS（元/股）	0.57	0.55	0.85	1.22	1.69
P/E（倍）	58.0	60.3	39.0	27.2	19.7
P/B（倍）	5.7	5.5	5.0	4.6	4.2

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	21.5	24.0	25.8	27.5	29.0
净利率（%）	7.0	7.0	9.0	10.4	11.6
ROE（%）	9.9	9.1	12.8	16.9	21.1
ROIC（%）	9.0	8.0	11.5	15.0	18.4
资产负债率（%）	37.6	44.2	45.2	47.6	49.9
净负债比率（%）	-7.6	-13.5	-13.3	-15.2	-19.0

营运数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产周转率	0.9	0.8	0.8	0.9	1.0
应收账款周转率	4.9	4.0	4.5	4.7	4.9
应付账款周转率	5.5	4.1	3.9	4.0	4.0

风险提示

机器人产业量产进度不及预期
新业务拓展及产能投产不及预期
行业需求不及预期

投资评级

股票评级：买入（维持）
投资建议：基于公司未来增长潜力，公司股价有望在6个月内相对基准指数上涨15%以上。

总结

飞龙股份在2025年面临一定的市场压力，但通过积极拓展海外基地和布局机器人+AI赛道，公司展现出强劲的未来增长动力。特别是在服务器液冷领域，公司受益于AI算力的快速发展，实现了显著的收入增长。尽管短期盈利能力受到原材料上涨的影响，但长期来看，公司具备良好的盈利能力和估值潜力，未来三年归母净利润有望持续增长，为投资者带来回报。

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