20250615-浙商证券-飞龙股份-002536.SZ-飞龙股份更新报告_有望切入英伟达供应链_人形机器人布局加速_3页_406kb

下游客户不断拓展，液冷有望带来营收增量

（1）公司与华为深度合作，华为最新AI芯片良率近40%，公司或受益；
（2）与英伟达供应商维谛、广运合作，有望切入英伟达供应链。

泰国生产基地产能即将释放，将成为公司重要战略支点

泰国生产基地预计2025年6月底试生产，全线投产后年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵；
泰国基地将帮助公司增强全球供应链韧性、拓展东南亚市场及规避贸易风险。

25Q1业绩增速放缓，产品结构优化拉动毛利率提升

公司2025年第一季度营收同比下滑约11%，归母净利润同比上升3%，主要因同期基数过高；
毛利率提升约5个百分点，受益于产品结构优化与成本管控。

新设子公司包括机器人业务，未来发展值得期待

2025年3月设立子公司飞龙智控，涉及机器人业务；
公司与小鹏、奇瑞、小米等主机厂有合作，有望凭借客户基础和技术积累切入机器人产业链。

盈利预测与估值

预计2025-2027年营收分别为56亿、68亿、80亿元(CAGR 19%)；
预计归母净利润分别为45亿、58亿、71亿元(CAGR 29%)，对应PE分别为18X、14X、11X；
维持“买入”评级。

风险提示

包括液冷产业发展不及预期、机器人业务不及预期等。