> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 飞龙股份（002536.SZ）总结 ## 核心内容概述 飞龙股份（002536.SZ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，其业务涵盖传统发动机热管理及新能源与非车端热管理领域。公司近期发布2026年半年度报告，显示传统业务短期承压，但新能源及非车端业务持续增长，展现出良好的转型潜力。分析师山西证券研究所对飞龙股份首次覆盖，给予“增持-A”评级。 ## 主要观点 - **业务结构优化**：公司传统发动机热管理业务收入有所下滑，但新能源及非车端业务收入增长显著，占比从10.47%提升至17.22%，成为公司新的增长点。 - **盈利能力承压**：2026年上半年，公司综合毛利率为20.49%，同比下降5.03个百分点；净利率为3.32%，同比下降6.16个百分点。主要受原材料价格高企、行业竞争加剧及汇率波动影响。 - **液冷业务前景可期**：公司液冷业务订单充足，已与40余家客户建立合作关系，部分项目实现量产。预计未来随着液冷项目逐步放量，将对盈利修复起到积极作用。 - **AIDC备用电源拓展**：公司基于传统热管理技术开发大功率机械水泵，应用于柴油发电机组，拓展至数据中心备用电源市场，打开新的应用场景。 - **投资建议**：分析师预计公司2026-2028年营收分别为50.05亿元、56.27亿元、64.28亿元，归母净利润分别为4.07亿元、4.99亿元、6.07亿元，EPS分别为0.71元、0.87元、1.06元，对应PE分别为77.6倍、63.2倍、51.9倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **流通A股/总股本**：5.44亿股 / 5.75亿股 - **流通A股市值**：298.88亿元 - **总市值**：315.56亿元 ### 财务数据 - **2026年H1**： - 营业收入：22.06亿元，同比+2.03% - 归母净利润：0.76亿元，同比-64.02% - 扣非净利润：0.75亿元，同比-65.74% - 毛利率：20.49% - 净利率：3.32% - ROE：2.22% - **2026年全年预测**： - 营收：50.05亿元，同比增长10.1% - 归母净利润：4.07亿元，同比增长28.3% - EPS：0.71元 - P/E：77.6倍 ### 风险提示 - **下游需求波动**：AIDC建设等行业需求变化可能影响订单释放节奏。 - **产能释放不及预期**：海外工厂建设进度若延后，将影响订单交付与收入确认。 - **汇率波动**：公司海外收入占比高，人民币汇率大幅波动可能带来汇兑损失。 ## 估值分析 | 会计年度 | P/E（倍） | P/B（倍） | EV/EBITDA（倍） | |----------|----------|----------|----------------| | 2024A | 95.7 | 9.5 | 56.5 | | 2025A | 99.6 | 9.0 | 55.1 | | 2026E | 77.6 | 8.5 | 54.3 | | 2027E | 63.2 | 7.8 | 41.7 | | 2028E | 51.9 | 7.0 | 35.1 | ## 财务报表预测与关键指标 ### 营收与利润预测 | 会计年度 | 营收（亿元） | YoY(%) | 归母净利润（亿元） | YoY(%) | |----------|-------------|--------|--------------------|--------| | 2026E | 50.05 | 10.1 | 4.07 | 28.3 | | 2027E | 56.27 | 12.4 | 4.99 | 22.7 | | 2028E | 64.28 | 14.2 | 6.07 | 21.8 | ### 毛利率与净利率趋势 | 会计年度 | 毛利率(%) | 净利率(%) | |----------|----------|----------| | 2024A | 21.5 | 7.0 | | 2025A | 24.0 | 7.0 | | 2026E | 20.9 | 8.1 | | 2027E | 21.2 | 8.9 | | 2028E | 21.8 | 9.5 | ### ROE与资产负债率 | 会计年度 | ROE(%) | 资产负债率(%) | |----------|--------|----------------| | 2024A | 9.9 | 37.6 | | 2025A | 8.7 | 44.2 | | 2026E | 10.4 | 38.6 | | 2027E | 11.9 | 41.8 | | 2028E | 13.2 | 39.5 | ## 分析师信息 - **分析师**： - 刘斌，执业登记编码：S0760524030001，邮箱：liubin3@sxzq.com - 贾国琛，执业登记编码：S0760525120001，邮箱：jiaguochen@sxzq.com ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上 - 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间 - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间 - 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间 - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上 - 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间 - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数 - B：预计波动率大于相对基准指数 ## 免责声明 本报告由山西证券股份有限公司发布，其内容基于公开信息，不保证信息的准确性和完整性。投资有风险，入市需谨慎。公司不对因使用本报告内容而导致的任何损失承担责任。本报告仅反映发布当日的判断，不同时期可能发布不同观点。公司保留对本报告的一切权利，未经授权不得复制、转载或分发。 ## 联系方式 - **山西证券研究所**： - 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981 - 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层