20180716-东北证券-航空运输_三大航运力投放提速_客座率高位平稳_7页_635kb

航空运输行业动态总结

核心内容

2018年6月，A股上市的六家航空公司披露了运营数据，整体呈现运力投放提速、需求回升的趋势。尽管客座率保持高位，但部分航司的增速有所下降，显示出行业内部的分化。

主要观点

• 运力投放提速：六大航的ASK（可用座位公里）同比增速为13.7%，较5月有所提升，显示运力投放加速。其中，三大航（南航、国航、东航）的ASK增速环比提升，而海航、春秋、吉祥的增速则有所下滑。
• 需求回升：6月全行业旅客运输量同比增长12.8%，国际航线表现尤为突出，RPK（已载座公里）增速达14.5%，客座率整体维持高位。
• 客座率变化：6月客座率为82.89%，同比提升0.09个百分点。国内航线客座率同比略有下降，而国际航线则普遍提升，东航的客座率提升显著。
• 盈利影响：燃油附加费及航线提价恢复，缓解了政策不确定性，但贸易战和人民币汇率波动增加了成本压力，影响了三大航的盈利中枢。
• 投资建议：短期关注油汇因素对盈利的影响，但三季度旺季值得期待。推荐关注三大航，同时看好无汇率风险的春秋与吉祥。

关键信息

• 行业数据：2018年上半年全行业旅客运输量达2.97亿人次，同比增长12.4%，其中国际航线同比增长16.4%。
• 各航司表现：
  • 南航：6月ASK增速12.9%，RPK增速12.5%，客座率82.9%。
  • 国航：6月ASK增速14.0%，RPK增速13.3%，客座率82.0%。
  • 东航：6月ASK增速10.9%，RPK增速13.2%，客座率84.4%。
  • 海航：6月ASK增速18.3%，RPK增速16.3%，客座率88.5%。
  • 春秋：6月ASK增速19.0%，RPK增速20.0%，客座率93.0%。
  • 吉祥：6月ASK增速7.7%，RPK增速7.9%，客座率87.5%。
• 国际航线亮点：国际航线RPK增速普遍高于国内航线，东航客座率提升4.6个百分点，显示出国际航线的强劲需求。
• 财务数据：重点公司2018年EPS预计为0.83（南航）、0.71（国航）、0.55（东航）、3.10（春秋），PE分别为9倍、11倍、11倍、11倍。

行业数据概览

• 成分股数量：8只
• 总市值：3638亿元
• 流通市值：2553亿元
• 市盈率：9.86倍
• 市净率：1.13倍
• 总营收：4386亿元
• 总净利润：259亿元
• 资产负债率：66.80%

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响航空需求。
• 油价风险：油价上涨将增加运营成本。
• 汇率风险：人民币汇率波动对三大航的盈利产生负面影响。

投资建议

• 短期：燃油附加费和航线提价恢复，但汇率波动对盈利影响较大。
• 长期：三季度旺季可期待，19年业绩弹性增强。
• 推荐公司：继续看好三大航，同时推荐春秋与吉祥，因其业务主要集中在上海，汇率风险较低。

分析师信息

• 翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，有10年实业工作经验，多次获得新财富、金牛奖和水晶球最佳分析师。
• 陈照林：复旦大学金融学硕士，有两年交运行业研究经验。

重要声明

本报告仅供本公司客户使用，未经授权不得复制、发表或引用。报告内容和意见仅反映发布当日的判断，不构成投资建议，不保证内容不变，也不承担因使用本报告引发的损失。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
• 行业投资评级：
  • 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
  • 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
  • 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。

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