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白糖月报：糖价弱势运行或企稳反弹

日期：2025年9月1日
核心观点：短期内糖价止跌回升，中长期先抑后扬，上方空间有限。原糖参考区间（16，22）美分/磅，郑糖（5600，5850）元/吨。建议谨慎看多，操作上多单搭配看跌期权。

行情回顾

8月原糖先抑后扬，受全球糖市供应宽松影响，ICE原糖10合约一度跌破16美分，最低触及15.92美分/磅。此后，由于对巴西制糖前景的担忧缓解，价格反弹至17.05美分/磅，月末收盘16.34美分/磅，环比变化不大。
郑糖8月波动区间小于7月，价格在低位区域运行，成交尚可，但现货价格有所下降，广西现货成交均价下降144元/吨/吨，反映出国内需求偏弱的基本面。

基本面分析

国际糖市：

• 巴西：蔗区长势总体良好，7月虽因天气波动，但整体单产下降被ATR补偿，8月甘蔗入榨量同比增幅8.17%，制糖比跃升，食糖产量预期上调。但8月出口糖量较上月明显减少，港口等待装运船只数量上升，出口节奏放缓。
• 印度：截至7月，累计糖产同比减少，但仍具备丰产预期。国内需求旺季临近，预计缺口可能支撑价格，配额外进口仍有限。
• 泰国：新榨季甘蔗种植面积扩大，本榨季糖产增幅显著，但6月累计出口量同比减幅明显。预计新榨季产量将继续增长，但仍有天气等风险。

国内糖市：

• 2025年1-7月成品糖产量同比增长6.8%，7月单月产量增幅高达64.7%。
• 广西7月销糖同比增长64.7%，销售进度加快，7月底累计销糖同比增幅明显，库存偏低，对郑糖近月合约形成支撑。
• 进口糖利润仍可，配额内外进口均有较大空间，成品糖进口替代需求显著增加。

总结与展望

国际糖协预计25/26榨季全球食糖缺口将转向平衡，建议短期止跌回升，中长期糖价趋弱震荡上升但上方空间有限。关键因素包括巴西天气及供应变化、印度国内需求预期、巴西出口节奏、进口糖对国内市场的补充以及替代品糖浆进口增长等。

操作建议与风险

建议谨慎看多，操作上多单搭配看跌期权。

风险因素：印度、泰国天气异常，汇率及原油价格变动。