20241028-山西证券-中兴通讯-000063.SZ-算力业务稳扎稳打_期待5G-A激发新活力_5页_443kb

报告摘要

财务表现：
- 2024前三季度实现营收9004.5亿元，同比增长7.3%；归母净利润790.6亿元，同比增长8.3%。但Q3单季业绩出现显著下滑，营收、净利润、扣非净利润同比分别下降39.4%、82.3%和117.3%，主要受运营商CAPEX下行和毛利率下降影响。
- Q3毛利率降至40.4%，同比下降4.3个百分点，环比上升1.4个百分点。毛利率下滑与政企+消费者业务收入占比提升有关。
费用管控：
- Q3期间费用率略有上升，但公司在研发、市场营销等方面投入仍保持稳定。其中研发费用率为21.5%，环比上升1.6个百分点，显示出持续的研发投入决心。

服务器与智算领域领先地位
- 中兴通讯已成为国内电信服务器市场龙头，2024年市场份额达23.03%。在运营商市场保持技术优势，中标中国电信服务器2024-2025项目多个标包，尤其在GPU服务器与自主架构服务器中位列第一。
- 推出自研“星云”大模型，并在工业、汽车、钢铁、水利等领域推进AI应用落地。
自研芯片与技术创新
- 推出自研芯片，如高性能中央计算单元SOC“撼域M1”，并成功与中国一汽合作“红旗1号”融合芯片。
- 在网络设备领域，推动OLink高速总线互联标准，推出2*200G网卡等产品，在超大规模集群和智算中心等领域保持技术领先。
5G-A与新兴业务拓展
- 5G-A通感一体：中兴联合合作伙伴在多地验证了低空经济、无人机等场景的应用潜力，通感一体技术有望深度赋能智慧城市、车路协同等领域。
- AI手机：发布AI全能影像旗舰nubia Z60 Ultra与AI卫星手机nubia Z60 S Pro，同时推出普惠机型中兴远航40s。
- 汽车电子：通过“多芯”战略布局，强化在智能座舱、高算力平台等领域的竞争力。

盈利预测：
- 2024-2026年净利润预计分别为95.3亿元、103.0亿元、111.5亿元，同比增长22%、8.1%、8.2%。
- 维持“增持-A”评级，目标PE从2024年135倍逐步下降至2026年的116倍。
投资逻辑
- 技术前瞻性：公司在5G-A、AI基础设施、自研芯片等高成长领域具备布局优势。
- 行业趋势：5G-A与AI驱动新商业模式落地，叠加政企市场数字化转型需求，长期增长潜力显著。
- 市场情绪：中短期业绩波动可能引发短期调整，但长期成长逻辑未改。