20181019-申万宏源-齐心集团-002301.SZ-2018年三季报点评__办公To_B业务趋势向好_利润增速显著_4页_718kb

齐心集团 (002301) 2018年三季报点评总结

核心内容

齐心集团（002301）在2018年三季报中展现出稳健增长态势，主要得益于办公ToB业务和SaaS云视频服务的双重驱动。公司预计全年净利润增长45%-95%，体现出强劲的发展势头。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现27.53亿元，同比增长24.91%。
• 归母净利润：实现1.40亿元，同比增长43.60%；扣非净利润1.11亿元，同比增长37.80%。
• 单季表现：2018年第三季度实现收入10.66亿元，同比增长23.60%；归母净利润2884.31万元，同比增长67.50%。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.39元、0.50元、0.66元，对应PE分别为22倍、17倍、13倍。

2. 办公ToB业务发展

• 行业趋势：办公物资行业规模近1.5万亿元，年增长率稳健，政府集中采购趋势显著，行业集中度较低，有利于龙头企业扩张。
• 业务增长：2018年前三季度办公业务收入同比增长27%，利润约6300万元，增速达164%。
• 业务拓展：公司持续丰富商品品类，加强供应链管理，提升自有产品占比，拓展5G办公用品等高毛利产品。
• 合作渠道：与京东签订战略合作，共同推进“无界智慧办公零售”，计划为5000家京东便利店和500家京东之家提供产品支持。

3. SaaS云视频服务

• 业务发展：2018年上半年SaaS互联网软件业务销售额增长约10%，保持稳健。
• 行业前景：云视频市场规模达3000亿元，云会议子行业规模为150亿元，未来渗透率有望提升。
• 产品优势：好视通是云会议子行业龙头产品，智慧党建和智慧教育产品已落地，具备良好的客户体验和溢价能力。
• 技术合作：与腾讯签署战略合作协议，利用腾讯云的AI与大数据技术优化产品，如人脸识别和AI语音识别，预计为2019年业绩增长带来机遇。

4. 财务表现

• 毛利率：2018年前三季度毛利率为18.2%，略有提升，主要得益于规模效应和高毛利产品拓展。
• 费用率：销售费用率同比增长24.5%，管理费用率同比增长18.4%，财务费用率同比下降23.4%。
• ROE：2018年前三季度ROE为5.5%，预计2018-2020年ROE分别为9.3%、10.7%、12.3%。

关键信息

• 市场数据：2018年10月18日收盘价8.71元，市净率2.2，息率0.57%，流通A股市值5578百万元。
• 基础数据：2018年9月30日每股净资产3.94元，资产负债率59.08%，总股本642百万股，流通A股640百万股。
• 盈利预测：公司预计2018年全年归母净利润为2.03-2.73亿元，同比增长45%-95%。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司业务增长稳健，受益于办公集采趋势和云视频行业扩张，与京东、腾讯等互联网巨头合作增强竞争力，盈利预测乐观，PE逐步下降，估值趋于合理。

行业与公司信息

• 行业评级：看好（Overweight）
• 投资评级说明：以沪深300指数为基准，增持评级表示相对强于市场表现5%-20%。

信息披露与联系

• 证券分析师承诺：分析师具有执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容获得补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 联系人：
  • 陈陶（上海）：021-23297221 / 18930809221 / chentao1@swhysc.com
  • 李丹（北京）：010-66500610 / 18930809610 / lidan4@swhysc.com
  • 谢文霓（深圳）：021-23297211 / 18930809211 / xiewenni@swhysc.com
  • 朱芳（综合）：021-23297233 / 18930809233 / zhufang2@swhysc.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 客户应自主决策并承担投资风险，不得将本报告作为唯一依据。
• 未经书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。