20180827-申万宏源-齐心集团-002301.SZ-2018年中报点评_B2B办公物资+云视频_双轮驱动_业绩实现稳健增长_3页_628kb

齐心集团 (002301) 2018年中报点评总结

核心内容

齐心集团（002301）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的稳健增长，分别同比增长25.8%和38.5%。公司通过“B2B办公物资+云视频”双轮驱动策略，进一步巩固了其在办公服务领域的领先地位。同时，公司积极拓展与京东、腾讯等互联网巨头的合作，推动业务模式升级与市场拓展。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年为16.86亿元，同比增长25.8%。
• 归母净利润：1.11亿元，同比增长38.5%；扣非净利润0.82亿元，同比增长41.2%。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.39元、0.50元、0.66元，对应PE分别为29倍、23倍、17倍，维持“增持”评级。

2. 业务驱动

• 办公物资业务：上半年销售额同比增长27.4%，受益于政府集中采购趋势，行业集中度较低，存在整合空间。公司通过加强渠道建设、信息化服务系统及商品品类拓展，市占率不断提升。
• 云视频服务业务：SaaS互联网软件业务销售额同比增长13.1%，云视频毛利率约为50%，高毛利产品占比提升，推动公司盈利改善。好视通市占率13.9%，高于全时、思科、华为等企业，具备较强竞争力。

3. 合作与战略

• 京东合作：公司与京东签订战略合作意向书，计划未来三年为5000家京东便利店和500家京东之家提供产品支持，推动办公行业线上线下价值链重塑。
• 腾讯合作：与腾讯签署战略合作框架协议，利用腾讯云的AI与大数据技术，如人脸识别和AI语音识别，优化好视通产品并提升SaaS产品竞争力。

4. 财务与运营

• 毛利率与净利率：上半年毛利率提升至20.3%，净利率提升至6.7%。
• 经营现金流：经营现金流净额为-2.66亿元，同比减少69.3%，主要由于销售规模扩大导致营运资金占用增加。
• 费用情况：销售费用、管理费用基本稳定，但财务费用率同比大幅增长190.0%，主要受汇兑损益和利息支出增加影响。

关键信息

股票数据

• 收盘价：11.26元
• 一年内最高/最低价：19.63元/8.42元
• 市净率：2.9
• 息率：0.44
• 流通A股市值：7212百万元

基础数据

• 每股净资产：3.92元
• 资产负债率：48.26%
• 总股本/流通A股：642百万/640百万

财务预测

营业利润与成本

• 营业利润：2018年上半年为128百万元，同比增长2.5%。
• 营业成本：1,344百万元，同比下降15.8%。
• 营业税金及附加：7百万元，同比下降30%。
• 销售费用：128百万元，同比下降50.3%。
• 管理费用：86百万元，同比下降40.7%。
• 财务费用：22百万元，同比增加103.4%。

投资建议

公司持续深耕办公物资行业，并通过云视频服务实现业务多元化，展现出良好的增长潜力。与京东、腾讯的战略合作有助于提升其在产业链中的地位，推动盈利能力和市场占有率的提升。我们维持“增持”评级，看好其在办公服务和SaaS板块的未来发展。