20211019-西南证券-老板电器-002508.SZ-行业增长低迷_公司经营稳健_4页_1mb

公司经营总结

核心内容

本报告分析了老板电器在2021年前三季度的经营表现，并结合行业数据与财务预测，评估了公司未来的发展前景与投资价值。整体来看，公司业绩稳健增长，产品与渠道布局成效显著，但面临原材料价格波动带来的毛利率压力。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司2021年前三季度实现营收70.7亿元，同比增长25.7%；归母净利润13.4亿元，同比增长19.6%。尽管Q3行业整体销售低迷，公司依然保持了良好的增长势头。
• 传统品类表现强劲：在油烟机市场，公司市占率稳居行业第一，线下与线上市占率分别为30.5%和16.9%，同比分别提升2.6pp和1.2pp，显示公司在传统业务上的竞争力。
• 洗碗机市场快速扩张：洗碗机作为新兴品类，公司市占率提升至17.9%，同比增长8.2pp。公司已进入工程渠道，2022年在手订单达10万台，表明其在该品类上具备较强的市场拓展能力。
• 毛利率承压，净利率相对稳定：公司综合毛利率为56.1%，同比下降1pp，主要受原材料涨价影响。但通过成本控制和费用管理，净利率保持在19.2%，同比下降1.1pp，显示公司盈利能力较为稳健。
• 渠道融合效果显著：公司已形成零售、电商、工程渠道并重的结构，工程渠道表现尤为突出，1-8月精装修B2B市场份额达37.4%，显示其在B端市场的强大渗透力。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为2.06元、2.49元和2.86元，未来三年净利润持续增长。同时，PE、PB、EV/EBITDA等估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司产品矩阵完善、渠道布局多元，具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

风险提示

• 原材料价格或大幅波动
• 新品拓展不及预期

行业背景

• Q3行业数据低迷：油烟机行业线下销售额12.7亿元，同比减少14.8%；线上销售额12.5亿元，同比减少5.8%。
• 公司表现稳健：在行业低迷情况下，公司传统品类营收保持增长，市占率稳居行业第一。

未来展望

• 洗碗机持续放量：洗碗机市场窗口期已开启，公司凭借研发实力快速抢占市场，预计未来将成为重要营收构成。
• 盈利能力逐步优化：尽管毛利率承压，但公司通过控本降费，使净利率保持相对稳定，盈利能力有望进一步提升。
• 估值逐步下降：随着业绩增长预期明确，公司PE、PB等估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的看好。

公司基本面数据

总结

老板电器在2021年前三季度实现了稳健增长，尽管行业整体表现低迷，但公司凭借强大的产品力和渠道融合能力，保持了市场份额的领先地位。洗碗机作为新兴品类，已逐步成为公司重要增长点。公司未来三年盈利预测乐观，EPS持续上升，估值逐步下降，市场对其成长性给予较高评价。分析师维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值，但需关注原材料价格波动和新品拓展风险。