20221025-天风证券-老板电器-002508.SZ-营收逆势增长_业绩符合预期_3页_688kb

老板电器（002508）总结

核心内容

老板电器在2022年第三季度（Q3）实现了营收逆势增长，尽管面临地产行业整体需求疲软的压力，但其市场份额进一步扩大。公司全年累计营收增长保持稳健，但净利润表现有所下滑，主要受到原材料成本高企及会计准则调整的影响。

主要观点

• 营收增长：2022年第三季度，公司实现营业收入27.9亿元，同比增长1.7%；1-9月累计营业收入72.4亿元，同比增长2.4%。
• 净利润下滑：归母净利润为5.1亿元，同比下降7.6%；扣非归母净利润为5.0亿元，同比下降8.8%。全年累计归母净利润为12.3亿元，同比下降8.1%；扣非归母净利润为11.3亿元，同比下降12.3%。
• 毛利率下滑：2022年第三季度毛利率为52.3%，同比下降3.4个百分点，但环比Q2已有所收窄。
• 费用控制：公司持续控制费用投放，销售费用率下降1.9个百分点，管理费用率上升0.6个百分点，研发费用率上升0.1个百分点，财务费用率上升0.2个百分点。
• 净利率企稳：2022年第三季度归母净利率为18.3%，同比下降1.9个百分点。
• 产品结构优化：新兴品类如洗碗机、集成灶表现良好，成为主要增长点。
• 渠道表现：电商渠道及工程渠道增长较快，零售渠道相对疲软。

关键信息

财务预测

财务比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为10.6X、8.9X、7.8X，处于相对历史较低水平。
• 成长路径：公司传统烟灶业务龙头地位稳固，渠道与品牌力优势显著，未来有望通过洗碗机、蒸烤机等高成长性品类实现收入增长。

风险提示

• 集成灶等新品类销售不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 房地产市场波动。
• 市场竞争加剧。

结论

综上所述，老板电器在2022年Q3实现了营收增长，尽管净利润受到成本压力影响，但公司通过优化费用结构和产品结构，展现出较强的盈利修复能力和成长潜力。未来，随着成本压力的缓解和新兴品类的持续渗透，公司有望实现更稳健的增长。当前估值处于较低水平，投资价值凸显，建议关注其长期发展机会。