20170513-安信证券-年报和一季报业绩解读系列二_为什么说A股的吸引力在提升_17页_964kb

报告摘要

本报告分析了2017年一季度A股的盈利状况，结合中美股市的对比，指出A股整体价值正在显现，吸引力逐步提升。

A股ROE趋势分析：
- 2017Q1 A股ROE（整体法，TTM）为10.23%，连续三个季度增长，但环比出现下滑。
- 非金融板块ROE在一季度达到高点，二季度可能下滑。
- 未来PPI回落和销量预期不足将对ROE形成压制，但三、四季度经济企稳预期使ROE有望回升。
中美股市对比：
- A股价值股的盈利表现优于美股，但成长股盈利能力仍弱于美国。
- A股整体估值处于历史低位，与美股相对估值回到2013年水平，部分成长股龙头已显示出较高性价比。
- 美股成长股在盈利和估值上更具吸引力，但A股价值股的性价比更高。
行业层面分析：
- 上中游资源品行业ROE提升显著，主要得益于PPI上涨及低基数效应。
- 中游制造业和下游行业ROE未同步提升，主要受销量增长受限影响。
- 美股信息科技行业复苏明显，而A股工业和原材料企业表现强劲。
个股层面分析：
- A股周期和消费龙头股业绩增速更高，估值相对便宜。
- A股成长股龙头股虽然盈利弱于美国，但估值具有吸引力，PEG值较低，性价比不低。

主板：ROE（TTM）为10.33%，非金融ROE为8.07%。
中小板：ROE（TTM）为9.57%，非金融ROE为9.46%。
创业板：ROE（TTM）为9.13%，非金融ROE为9.13%。
行业表现：
- 上游资源品（如采掘、化工、有色金属）ROE显著提升。
- 中游资源品（如钢铁、建材）ROE也有明显增长。
- 下游生活消费品（如农林牧渔、食品饮料）ROE增长显著，但部分行业如公用事业、纺织服装等出现下降。
- 金融板块（如银行、非银金融）ROE下滑。

盈利表现：
- A股价值股ROE（2016-2017Q1）分别为11.73%和11.42%，高于美股价值股（10.55%和10.83%）。
- A股成长股ROE（2016-2017Q1）分别为14.04%和13.53%，低于美股成长股（17.92%和18.81%）。
估值情况：
- A股整体PE为17.79，低于美股整体PE（21.50）。
- 沪深300 PE为12.27，远低于标普500 PE（22.97）。
- 创业板PE为49.08，高于纳斯达克PE（33.07）。
- A股成长股PE显著高于美股，但部分龙头股的PEG值较低，显示性价比不低。

周期股：
- A股周期股龙头公司ROE（TTM）为1.34%，高于美股（1.34%）。
- A股周期股龙头公司PE中位数为15.88，低于美股（23.27）。
成长股：
- A股成长股龙头公司ROE（TTM）为9.13%，低于美股（14.32%）。
- A股成长股龙头公司PE中位数为51.68，高于美股（18.88）。
消费股：
- A股消费股龙头公司ROE（TTM）为9.13%，高于美股（2.17%）。
- A股消费股龙头公司PE中位数为21.64，低于美股（24.11）。