20240924-交银国际证券-半年报业绩回顾_2季度盈利降幅收窄_当前估值有吸引力_26页_828kb

证券行业报告总结

一、盈利情况

2024年上半年，43家A股上市券商（不含东方财富）归母净利润同比下降222%，盈利降幅较一季度收窄，但绝对值仍处于较高下滑水平。头部券商盈利降幅略好于整体，前十大券商降幅为201%，核心营收降幅177%。盈利压力主要来自投行业务和轻资产业务，而资管业务表现相对稳定，规模企稳回升。

二、业务结构变化

券商行业轻资产业务收入同比显著下降，投行业务手续费同比下降408%，经纪业务收入降幅近八成。自营投资收益虽同比下滑，但降幅较一季度收窄，主要受益于债券投资占比提升。金融投资资产规模总体稳定，但结构优化，债券占比上升，权益投资占比下降。

三、政策与市场展望

央行创设的两项结构性货币政策工具预期将改善股票市场流动性，提振估值。证监会修订的《风控指标规定》将提升合规券商的资本使用效率，促进行业并购重组，板块估值具备吸引力。分析师调高行业评级至“领先”，认为证券行业在当前估值下具有投资机会。

四、个股评级调整

• 华泰证券（6886HK）：维持买入评级，目标价125港元，看好其资管业务和自营投资结构优化。
• 中信证券（6030HK）：因盈利下滑调低目标价至170港元，但仍建议买入，关注其派息策略。
• 中金公司（3908HK）：调低目标价至112港元，虽盈利压力大，但估值吸引力突出。
• 中信建投（6066HK）：维持买入评级，但调低目标价至73港元，需关注投行业务承压。
• 海通证券（6837HK）：因综合业务表现拖累盈利，维持中性评级。

五、行业估值与建议

目前A股证券行业指数市净率处于历史低位（约1.03倍），估值具备吸引力，且并购整合成为板块催化因素。分析师普遍看好业务结构均衡的头部券商，如华泰、中信、中金等，在利率环境改善预期下，个股表现差异值得研究。