20230531-中原证券-光伏行业月报_1-4月光伏市场需求旺盛_硅料价格快速下行重构行业利润格局_14页_1mb

光伏行业月报总结

核心内容概述

2023年1-4月，光伏行业市场需求旺盛，国内新增装机量和出口金额均实现显著增长。然而，5月光伏板块整体表现低迷，震荡下行。硅料价格持续快速下跌，导致产业链价格重心下移，下游产品价格跌幅小于上游，盈利能力有所改善。行业整体盈利增速放缓，但2022年年报和2023年一季报显示，光伏板块业绩仍保持增长态势。随着产能扩张，行业面临阶段性供需错配和产能过剩风险，但技术迭代和N型电池发展为行业带来新的增长点。

主要观点

1. 市场表现

• 光伏板块震荡下行：5月光伏板块下跌5.53%，跑输沪深300指数，板块情绪低迷。
• 个股表现分化：部分公司如浙江新能、钧达股份、爱旭股份等涨幅居前，而锦浪科技、爱康科技、隆基绿能等跌幅较大。
• 细分领域表现差异：光伏电站、太阳能电池片表现较好，光伏玻璃、光伏组件等则跌幅较大。

2. 行业动态

• 国内装机量大幅增长：1-4月新增装机量达48.31GW，同比增长186.20%；4月新增装机14.65GW，同比增长299.18%。
• 出口情况：1-4月太阳能电池累计出口金额1206.41亿元，同比增长26.60%；4月出口金额304.99亿元，同比增长36.5%。
• 产业链价格下行：硅料价格连续11周下滑，硅片、电池片和组件价格也有所下降，但跌幅小于上游。
• N型技术进展：隆基绿能在商业级CZ硅片上实现晶硅-钙钛矿叠层电池31.8%的转换效率，成为当前最高效率。

3. 产能与技术发展

• 产能扩张：晶科能源在山西投资建设全球最大N型一体化基地，总产能达56GW，有助于缓解N型产品供应紧张。
• 多晶硅产能释放：特变电工预计2023年底多晶硅产能将达30万吨，缓解市场供应压力。
• 技术升级：TOPCon电池与P型电池价差维持，技术溢价显著，成为未来盈利增长点。

4. 行业财务表现

• 2022年业绩增长显著：A股69家光伏公司营业总收入12083.28亿元，同比增长70.37%；净利润1396.64亿元，同比增长127.66%。
• 2023年Q1业绩增速放缓：营业总收入3099.55亿元，同比增长39.23%；净利润424.69亿元，同比增长61.93%，仍高于收入增速。

关键信息

1. 行业数据

• 新增装机：1-4月新增装机48.31GW，4月新增装机14.65GW，同比增长显著。
• 出口金额：1-4月太阳能电池累计出口金额1206.41亿元，同比增长26.60%；4月出口金额304.99亿元，同比增长36.5%。
• 多晶硅产量：5月国内多晶硅产量预期为11.9万吨，硅片产出约47GW，出现小幅供过于求。
• 硅料价格：5月多晶硅致密料平均价格130元/kg，连续11周下滑，跌幅达10%。

2. 重点公司动态

• 晶科能源：签订56GW一体化项目投资合作协议，总投资约560亿元。
• TCL中环：实施员工持股计划，拟发行可转债募集资金138亿元，用于高纯硅片和TOPCon电池项目。
• 爱旭股份：已回购664万股份，累计支付金额2.04亿元。
• 合盛硅业：碳化硅产品研发成功，具备量产能力，6英寸衬底和外延片良率分别达90%和95%。
• 双良节能：全资子公司签订销售合同，金额达3.34亿元。

3. 投资建议

• 板块处于探底阶段：PE估值处于历史最低水平，预计产业链价格企稳后，一体化组件厂、储能逆变器、光伏玻璃、TOPCon电池和设备领域头部公司或有投资机会。
• 关注技术溢价：N型技术、TOPCon电池等具备显著效率优势，可能成为未来盈利增长点。
• 风险提示：国际贸易政策变化、全球装机需求不及预期、阶段性供需错配及产能过剩风险需关注。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。