【太平洋】氟化工系列报告之一-第三代制冷剂配额锁定基期结束-行业拐点临近_52页_2mb

氟化工系列报告之一：第三代制冷剂配额锁定基期结束，行业拐点临近

核心内容

本报告主要分析了第三代制冷剂（HFCs）配额锁定基期结束对行业的影响，指出行业将逐步摆脱价格战，迎来盈利拐点。同时，探讨了制冷剂产业链结构、产品特性、下游应用及主要企业的发展情况。

主要观点

• 第三代制冷剂配额锁定基期结束：2020-2022年作为基准期，已结束，行业有望回归理性，价格和盈利将逐步改善。
• 行业集中度提升：随着配额制度的实施，盈利能力差、规模小的产能将逐步退出或被整合，行业集中度向龙头集中。
• 制冷剂技术演进：从第一代CFCs到第四代HFOs，技术不断迭代，第三代HFCs因对臭氧层影响小但温室效应较高，面临逐步淘汰。
• 下游需求支撑：空调、冰箱、冰柜等是制冷剂的主要应用领域，其中空调占比达78%，未来仍有增长空间。
• 主要公司表现：巨化股份、三美股份、永和股份等企业具备较强的市场竞争力和盈利能力，尤其在第三代制冷剂领域表现突出。

关键信息

制冷剂代际发展

下游应用情况

• 空调：占制冷剂消费量的78%，是主要需求来源，未来仍具增长潜力。
• 冰箱/冰柜：使用R600a（异丁烷）和R134a，其中R600a不受配额限制。
• 汽车空调：占制冷剂消费量约6%，新能源汽车带动需求增长。
• 其他应用：包括数据中心冷却液、半导体、风电、环保等。

行业趋势

• 价格与盈利拐点：随着配额基期结束，价格战结束，毛利率有望逐步回升。
• 产能集中度提升：龙头公司如巨化股份、三美股份、永和股份等将受益。
• 高附加值产品增长：含氟聚合物如PVDF、PTFE等受益于新能源、5G等新兴领域。

主要公司分析

巨化股份

• 行业地位：国内氟化工巨头，制冷剂产能最大。
• 产品布局：第三代制冷剂占比超1/3，拥有R32、R134a等主要产品。
• 盈利能力：2021年毛利率达12.90%，2023年预计提升至20.00%。
• 未来展望：预计2023-2024年将逐步投产PVDF、LiPF6等高附加值产品，提升业绩。

三美股份

• 行业地位：制冷剂行业龙头，三代制冷剂规模领先。
• 产品布局：R32、R134a等第三代制冷剂，R142b用于PVDF生产，毛利率显著高于同行。
• 盈利能力：2021年净利润达536.2百万，2023年预计提升至1,084.6百万。
• 未来展望：布局新能源电解质领域，预计2023-2024年逐步投产LiFSI、LiPF6等项目。

永和股份

• 行业地位：差异化战略企业，R152a和R143a产能全国最大。
• 产品布局：含氟高分子材料如FEP、PTFE、HFP、PVDF等，具备卡位优势。
• 盈利能力：2021年毛利率23.62%，2023年预计提升至24.00%。
• 未来展望：扩建含氟高分子材料产能，预计2023-2024年产能释放，业绩增长。

风险提示

• 房地产等下游市场长期低迷。
• 第四代HFOs制冷剂技术突破可能影响行业格局。
• 原材料价格波动对行业成本造成影响。

总结

第三代制冷剂配额锁定基期结束，标志着行业进入新的发展阶段。随着价格战结束，行业有望恢复理性，盈利逐步改善。龙头企业如巨化股份、三美股份、永和股份凭借规模、技术及产品优势，将显著受益。同时，含氟聚合物等高附加值产品的发展前景广阔，为公司带来新的增长点。未来，随着第四代制冷剂的逐步推广，行业将迎来新一轮技术变革，具备技术储备的企业将占据先机。