深度报告-20230212-太平洋-氟化工系列报告之一_第三代制冷剂配额锁定基期结束_行业拐点临近_52页_2mb

氟化工系列报告之一：第三代制冷剂配额锁定基期结束，行业拐点临近

核心内容

本报告分析了第三代制冷剂（HFCs）配额锁定基期结束对行业的影响，指出随着基期结束，行业将逐步摆脱价格战，迎来盈利拐点。同时，第三代制冷剂在空调、汽车等领域需求旺盛，未来增长空间较大。报告还对巨化股份、三美股份、永和股份等主要企业进行了分析，指出其在行业中的竞争优势与未来增长潜力。

主要观点

• 第三代制冷剂配额基期结束：根据《基加利修正案》，第三代HFCs制冷剂以2020-2022年为基准期，配额制度实施后，行业竞争将趋于理性，价格和盈利有望恢复。
• 行业集中度提升：配额制度将加速淘汰低效产能，推动行业向头部企业集中，龙头公司如巨化股份、三美股份、永和股份等将受益。
• 制冷剂技术迭代：制冷剂技术已发展至第四代HFOs，环保性更优，但技术壁垒高，成本较高，尚未大规模应用。
• 下游需求支撑增长：空调、冰箱、汽车空调等下游行业需求持续增长，尤其是空调市场，我国占全球80%以上产量，未来海外需求将带来新增长点。
• 制冷剂与含氟聚合物协同发展：制冷剂作为氟化工产业链的重要环节，其生产与含氟聚合物如PVDF、PTFE等密切相关，成为推动高附加值产品发展的基础。

关键信息

制冷剂分类与特性

行业发展趋势

• 第三代制冷剂市场逐步理性：随着配额基期结束，行业竞争加剧，价格战影响减弱，盈利有望回升。
• 第四代制冷剂尚未普及：目前市场仍以第三代为主，第四代因技术壁垒高、成本高，尚未大规模应用。
• 行业集中度提升：配额制度推动产能向头部企业集中，小规模企业逐步退出市场。
• 制冷剂与含氟聚合物联动：制冷剂生产与含氟聚合物如PVDF、PTFE等密切相关，推动高附加值产品发展。

主要公司分析

• 巨化股份：

  • 制冷剂行业龙头，拥有全球最大制冷剂产能。
  • 2021年制冷剂产量约28.7万吨，占比超1/3。
  • 2022年实现营收179.86亿元，净利润1,109.1亿元，毛利率12.9%。
  • 正积极布局第四代制冷剂及高附加值产品如PVDF、PTFE等，未来增长潜力大。

• 三美股份：

  • 氟化工龙头企业，制冷剂毛利率高于同行。
  • 2021年营收达40.48亿元，净利润536.2亿元，毛利率23.18%。
  • 重点布局R142b等制冷剂，其用于PVDF生产，助力公司业绩增长。
  • 计划进军新能源电解质领域，如LiPF6、LiFSI等项目，预计2023-2024年逐步投产。

• 永和股份：

  • 差异化发展战略，拥有萤石矿资源，降低原材料成本。
  • 2021年营收28.98亿元，净利润595.89亿元，毛利率23.62%。
  • 主营R152a、R143a等制冷剂，产能居全国前列。
  • 在建项目包括13万吨氢氟酸、10万吨氟碳化学品、3万吨含氟高分子材料等，预计2023-2024年逐步投产。

风险提示

• 房地产等下游市场长期低迷，可能影响制冷剂需求。
• 第四代HFOs技术突破可能对第三代制冷剂造成冲击。
• 国际政策变动可能影响配额制度执行。

未来展望

• 第三代制冷剂配额制度实施后，行业集中度将提升，龙头公司盈利有望改善。
• 随着制冷剂价格回归基本面，行业进入稳定发展阶段。
• 含氟聚合物需求增长，推动氟化工行业向高附加值方向转型。
• 第四代制冷剂技术壁垒高，但未来有望逐步替代第三代，成为新的增长点。