20210423-光大证券-良品铺子-603719.SH-2021年一季报点评_21Q1业绩持续复苏_净利率仍有提升空间_3页_717kb

良品铺子（603719.SH）2021年一季报总结

核心内容

2021年第一季度，良品铺子实现营业收入25.74亿元，同比增长34.83%；归母净利润1.02亿元，同比增长16.06%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长23.4%。尽管净利率同比略有下降0.8个百分点，但公司预计全年净利率仍有提升空间。

主要观点

• 线上线下均衡发展：2021Q1线上/线下含税收入分别增长33.27%和31.69%，其中京东线上增速较快，线下加盟批发、直营零售、团购业务分别增长26.03%、28.50%和244.60%。公司全渠道优势逐步显现。
• 门店扩张：2021Q1净开店45家，累计门店数达到2746家，显示线下渠道持续扩张。
• 地区增长：华中、华东、西南、华南地区含税收入分别增长23.71%、42.55%、28.11%、48.66%，其中华东和华南增长最快。
• 供应链优化：公司通过推进供应链协同体系，实现毛利率31.16%，同比增长1.54个百分点，各业务板块毛利率也有所提升。
• 费用控制：销售费用率增长0.85个百分点，主要由于线上直播费用增加；管理费用率增长0.85个百分点，因引进高端人才；研发费用率略有上升，以加强产品竞争力。
• 现金流状况：2021Q1经营活动现金流净额为-0.36亿元，同比下降160.19%，主要因线上销售回款期较长及采购和薪酬支出增加。

关键信息

盈利预测与估值

主要财务指标

估值方法说明

• 本报告采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于不同假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告中提到的评级和投资建议不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 原材料成本波动
• 核心产品增长不达预期

评级

• 买入：维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

市场数据

• 当前价：56.29元
• 总股本：4.01亿股
• 总市值：225.72亿元
• 一年最低/最高：45.54元/87.24元
• 近3月换手率：23.04%

分析师信息

• 叶倩瑜（执业证书编号：S0930517100003）
• 陈彦彤（执业证书编号：S0930518070002）

估值指标