20210423-华安证券-良品铺子-603719.SH-营收利润开门红_全渠道融合发展_4页_683kb

良品铺子2021年一季度总结

核心内容

良品铺子在2021年一季度实现了营收和利润的双增长，营业收入达25.74亿元，同比增长34.83%；归母净利润为1.02亿元，同比增长16.06%；扣非后归母净利润0.9亿元，同比增长23.40%。尽管营收和利润表现良好，但经营性现金流净额为-0.36亿元，显示出一定的资金流出压力。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长：公司一季度实现营业收入25.74亿元，同比增长34.83%；归母净利润1.02亿元，同比增长16.06%；扣非后归母净利润0.9亿元，同比增长23.40%。
• 毛利率提升：各业态毛利率均有所提升，整体毛利率为31.16%，同比提升1.55个百分点。
• 净利率下降：由于费用率上升，净利率下滑0.81个百分点至3.98%。

渠道发展

• 线上线下均衡发展：线上业务收入14.88亿元，同比增长33.27%；线下销售额13.28亿元，同比增长31.57%。
• 区域扩张：公司加速华东和华南市场开拓，这两个地区销售额分别同比增长42.55%和48.66%。其他地区销售额同比增长123.31%，显示公司在全国市场的快速扩张。

产品策略

• 细分市场深耕：公司重点发展儿童零食和健身零食，其中儿童零食销售额约8000万元，同比增长60%；健身零食销售收入约3000万元。
• 新品推出：良品小食仙推出无糖版小兔山楂棒、牛初乳高钙棒、高钙无糖棒棒糖；健身零食推出益生菌每日坚果0添加蔗糖型。

投资建议

公司全渠道运营，线上线下占比均衡，持续推进全国化布局。未来三年（2021-2023年）预计营收分别为99/115/135亿元，同比增长25%/17%/17%；净利润分别为4.68/5.75/6.79亿元，同比增长36%/23%/18%。对应PE分别为53/43/37，维持“增持”评级。

财务数据概览

财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 休闲食品市场需求变化

分析师信息

• 分析师：文献（华安证券食品饮料首席分析师，13年研究经验）
• 联系人：余璇（华安证券食品饮料研究员，2年研究经验）

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%以上。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

行业评级体系

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。