20131229-光大证券-非金属类建材行业_稳中有落_江浙出台检修计划_17页_2mb

水泥行业周报总结

核心内容

本报告分析了2013年12月27日水泥行业动态，重点关注华东和中南区域的水泥价格变化、行业估值情况及投资建议。

主要观点

价格变化情况

• 全国范围：12月至今全国水泥均价（不含税）为322.5元/吨，累计同比下降3.5%。
• 区域价格：
  • 华东：主要城市高标水泥价格稳定，但部分企业如江苏鹤林、安徽马鞍山海螺水泥有小幅下调，预计1月中下旬价格会整体回落。
  • 中南：湖南部分城市价格下调，其他地区价格基本稳定。
  • 东北：吉林和黑龙江出台冬储价，价格较去年下降20-30元/吨，且可能在1月出台检修计划。
  • 东南：广东英德熟料价格下调，其他地区价格基本稳定。
  • 西北：水泥产量增长，但价格下降。

价格与成本关系

• 水泥价格下降幅度小于成本下降幅度，吨毛利有所改善。
• 成本滞后2个月，企业需考虑煤炭库存消化周期。

关键信息

水泥价格对比

• 2013年12月27日：

  • 江苏南京：370元
  • 浙江杭州：440元
  • 安徽合肥：380元
  • 山东济南：340元
  • 上海：450元
  • 江西南昌：420元
  • 湖北武汉：420元
  • 湖南长沙：420元

• 2012年同期：

  • 江苏南京：290元
  • 浙江杭州：340元
  • 安徽合肥：290元
  • 山东济南：340元
  • 上海：330元
  • 江西南昌：370元
  • 湖北武汉：390元
  • 河南郑州：330元
  • 湖南长沙：330元

• 价差：

  • 江苏南京：+80元
  • 浙江杭州：+100元
  • 安徽合肥：+90元
  • 山东济南：+0元
  • 上海：+120元
  • 江西南昌：+50元
  • 湖北武汉：+30元
  • 河南郑州：-10元
  • 湖南长沙：+90元

估值分析

• 行业估值：

  • 水泥行业市盈率（TTM）为14.01倍，较上周微升0.14%。
  • 市盈率对沪深300的溢价为5.52倍。
  • 市盈率对房地产行业的溢价为3.57倍。

• 重点公司估值：

  • 海螺水泥：当前股价17.03元，12A EPS 1.19元，13E EPS 1.83元，14E EPS 2.54元，PE 14.3倍，13E PE 9.3倍，14E PE 6.7倍，投资评级为买入。
  • 华新水泥：当前股价12.09元，12A EPS 0.59元，13E EPS 1.15元，14E EPS 1.68元，PE 20.5倍，13E PE 10.5倍，14E PE 7.2倍，投资评级为买入。
  • 江西水泥：当前股价9.49元，12A EPS 0.47元，13E EPS 1.05元，14E EPS 1.46元，PE 20.2倍，13E PE 9.0倍，14E PE 6.5倍，投资评级为买入。
  • 天山股份：当前股价6.05元，12A EPS 0.36元，13E EPS 0.55元，14E EPS 0.70元，PE 16.8倍，13E PE 11.0倍，14E PE 8.6倍，投资评级为买入。
  • 祁连山：当前股价6.67元，12A EPS 0.22元，13E EPS 0.60元，14E EPS 0.75元，PE 30.3倍，13E PE 11.1倍，14E PE 8.9倍，投资评级为增持。
  • 同力水泥：当前股价6.42元，12A EPS 0.38元，13E EPS 0.15元，14E EPS 0.30元，PE 16.9倍，13E PE 42.8倍，14E PE 21.4倍，投资评级为增持。
  • 冀东水泥：当前股价8.44元，12A EPS 0.13元，13E EPS 0.15元，14E EPS 0.15元，PE 64.9倍，13E PE 56.3倍，14E PE 56.3倍，投资评级为增持。

投资建议

• 短期策略：受制于宏观环境不明朗，短期产品价格稳定，建议在便宜价格逐步收集筹码。
• 区域推荐：推荐华东和中南区域水泥公司，如海螺水泥、华新水泥、江西水泥。
• 长期策略：1倍PB位置可长拿天山股份、青松建化和宁夏建材。

重要数据与图表

全国篇

• 图1：全国水泥均价运行
• 图2：全国水泥行业累计产量与增速
• 图3：水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱（成本滞后2月）

分区域经营篇

• 图4：本周全国及分区域水泥价格、产量变化情况
• 图5-图10：各区域水泥价格变化情况
• 图11-图33：各区域水泥产量及价格变化图谱

估值篇

• 图34：本周水泥行业指数运行情况
• 图35：水泥行业指数与沪深300相对涨幅比较
• 图36-38：水泥行业市盈率历史运行及溢价图谱

分析师信息

• 陈浩武：光大证券研究所建筑与建材行业研究员，上海交通大学安泰经济与管理学院管理学博士。
• 联系方式：021-22169050，chenhaowu@ebscn.com

估值方法与局限性说明

• 本报告基于假设分析，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资建议基于基本面和估值分析，不构成最终操作建议。

风险提示

• 投资者应充分考虑投资风险，建议咨询专业人士。
• 公司可能持有相关证券头寸并进行交易，可能存在利益冲突。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至+5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件导致无法给出明确评级。

附录

• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人观点，不与报酬直接相关。
• 行业及公司评级体系：详细说明不同评级的定义和标准。
• 特别声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 联系方式：光大证券研究所销售交易部、机构客户业务部及国际业务联系方式。