2024年锡期货行情展望：供需双增，快变量主导价格-20231218-国泰期货-20页_1mb

2024年锡期货行情展望总结

核心内容概述

2024年锡期货行情将呈现供需双增的格局，价格将由快变量主导，而非供需长期趋势。主要受全球新增矿山投产和国内再生锡增长的推动，同时需求端的回暖趋势将为锡价提供支撑。

主要观点

1. 供应方面

• 缅甸限产扰动结束：佤邦地区在2024年初将恢复生产，限产影响将逐步消退。
• 全球新项目集中投产：2024年将是全球锡矿新增项目落地的大年，海外新矿山集中投产，预计年产量为22132万吨。
• 国内原生锡生产平稳：国内原矿产量保持中位偏低水平，但银漫矿业技改增产带来新的增量，2024年产能预计超过6000吨。
• 再生锡持续增长：再生锡作为国内供应的重要增长点，2023年同比增长3.6%，预计2024年仍保持增长。
• 进口窗口阶段性打开：印尼出口配额调整后进口锡锭流入国内，秘鲁成为继印尼后的第二大进口国，进口量增加有助于维持国内供应宽松。

2. 需求方面

• 半导体与消费电子需求回暖：半导体行业已基本完成被动去库存阶段，进入主动上库存周期，预计2024年需求持续回升。
• 智能手机与PC市场复苏：2024年智能手机有望反弹，PC市场亦呈现复苏迹象。
• 新能源需求增长放缓：光伏和新能源汽车虽为锡消费结构性亮点，但2024年对锡的拉动作用或显著下降，主要受技术替代和增速放缓影响。

3. 供需平衡

• 全球供需：2023年全球供需维持紧平衡，缺口0.3万吨；2024年预计小幅过剩至0.3万吨。
• 国内供需：国内供需或呈现小幅缺口，基本面表现强于海外。

关键信息

供应增长

• 缅甸：2024年初恢复生产，进口量有望回升。
• 海外新项目：Alphamin的Mpama South项目、Andrada Mining的Uis项目、Tungsten West的Hemerdon项目等将陆续投产。
• 国内再生锡：2023年再生锡产量同比增长3.6%，预计2024年继续增长。
• 进口锡锭：印尼和秘鲁成为主要进口来源，2023年1-10月进口总量同比增长2.57%。

需求变化

• 半导体行业：2023年全球半导体销售额同比下降7.7%，但2024年有望反弹增长13.1%。
• 消费电子：智能手机市场2023年出货量下降4.7%，但2024年预计增长4.5%；PC市场2023年出货量同比为负，但三季度环比增长11%。
• 新能源汽车：2024年全球新能源车销量预计增长27%，但对锡的拉动作用将减弱。
• 光伏用锡：2024年全球光伏用锡总量预计为24407.6吨，同比下降0.5%。

价格走势

• 快变量主导：2024年锡价将由短期供需变化主导，而非长期趋势。
• 震荡格局：2023年锡价呈现震荡走势，未来可能继续维持该格局。

投资展望

• 短期波动：2024年锡价将受到供需变化的影响，呈现震荡走势。
• 关注快变量：如缅甸限产结束、海外新项目投产、国内再生锡增长等短期因素。
• 需求支撑：半导体、消费电子需求回暖将为锡价提供支撑，但新能源需求增长放缓可能限制上涨空间。
• 库存与价格关系：全球库存处于高位，国内库存偏低，价格难以出现大幅上涨。

图表与数据支持

• 图1：锡价在2023年表现震荡，抗跌性强。
• 图4：2023年锡价走势分为三个阶段，需求和供给博弈明显。
• 图10：我国对缅甸进口锡矿的依赖度有所下降。
• 图12：国内锡矿产量逐年递减。
• 图14：银漫矿业产量在三、四季度显著增加。
• 图21：半导体行业进入主动上库存周期。
• 图24：台湾电子产业PMI客户库存分项见底反弹。
• 图28：全球PC出货量在三季度环比增长。
• 图32：2024年全球半导体销售额预计增长13.1%。
• 表1：全球新增矿产项目的最新情况。
• 表2：部分项目投产进度不明，需进一步追踪。
• 表3：2024年全球光伏用锡需求预计下降0.5%。
• 表4：2024年全球新能源汽车销量预计增长27%。
• 表5：2023年国内月度供需平衡。
• 表6：2024年全球供需预计小幅过剩。

总结

2024年锡期货市场将受到全球新增矿山投产和国内再生锡增长的双重推动，形成供需双增的格局。需求端，半导体和消费电子将维持回暖趋势，但新能源需求增长受限，价格走势将由快变量主导。市场预计将继续维持震荡格局，短期波动将成为主要特征，投资者应关注缅甸限产结束、海外矿山投产及国内再生锡增长等关键因素。