20211027-国元证券-南微医学-688029.SH-南微医学2021年三季报点评_业绩稳健增长_研发投入进一步加大_3页_1mb

报告摘要

南微医学2021年三季报总结

核心内容

南微医学在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长，展现出公司良好的发展势头。公司持续加强市场开拓和研发投入，推动产品线扩展和技术创新，同时通过解决海外专利诉讼问题，进一步巩固其在全球市场的地位。

主要观点

业绩增长：2021年前三季度公司实现营收13.89亿元，同比增长49.19%；归母净利润2.49亿元，同比增长19.24%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长29.07%。若剔除股权激励费用影响，归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长52.01%和71.49%。
Q3表现：单季度营收达5.14亿元，同比增长42.63%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长32.07%。剔除股权激励费用后，扣非归母净利润增长72.23%，显示公司实际盈利能力增强。
产品结构优化：核心产品止血及闭合类、EMR/ESD类及消融类产品收入同比增长62.48%，成为业绩增长的主要驱动力。
盈利能力稳定：公司毛利率为64.49%，同比下降1.22个百分点，但整体仍保持稳定。销售费用率下降2.44个百分点，显示市场推广效率提升。
研发投入加大：研发费用率提升0.31个百分点至7.27%，主要由于可视化产品研发投入增加。
费用结构：管理费用率上升2.37个百分点至18.87%，主要因股权激励费用大幅增长。
海外专利诉讼解决：公司与波士顿科学达成和解，波科放弃在美国和德国的诉讼并许可公司使用其专利，公司需支付5年专利许可费240万美元，对公司业绩影响较小。
全球化进程加速：此次和解有助于巩固公司在欧美市场的份额，并为全球市场拓展奠定基础。
投资建议：国元证券维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营收分别为18.61/25.66/35.62亿元，归母净利润分别为3.52/5.42/8.59亿元，EPS分别为2.64/4.07/6.44元，对应PE分别为97/63/40X。

关键信息

财务表现

营收：2021年前三季度营收13.89亿元，同比增长49.19%。
净利润：归母净利润2.49亿元，同比增长19.24%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长29.07%。
毛利率：64.49%，同比下降1.22个百分点。
费用率：销售费用率18.26%（-2.44pct），财务费用率0.50%（+0.50pct），研发费用率7.27%（+0.31pct），管理费用率18.87%（+2.37pct）。

盈利预测

2021-2023年营收预测：18.61/25.66/35.62亿元
2021-2023年归母净利润预测：3.52/5.42/8.59亿元
2021-2023年EPS预测：2.64/4.07/6.44元
PE估值：97/63/40X

风险提示

市场竞争加剧
疫情影响海外销售
产品研发不及预期
带量采购风险

公司基本面

A股流通股：43.99百万股
总市值：34081.70百万元
流通市值：11244.74百万元
当前股价：255.60元
52周最高/最低价：320.45 / 169.32元

财务比率

ROE：12.27%（2019）→ 12.22%（2021E）→ 20.04%（2023E）
净利率：23.22%（2019）→ 18.94%（2021E）→ 24.12%（2023E）
P/E：112.26（2019）→ 130.70（2020）→ 96.73（2021E）→ 62.86（2022E）→ 39.68（2023E）
P/B：13.77（2019）→ 13.05（2020）→ 11.82（2021E）→ 9.95（2022E）→ 7.95（2023E）
EV/EBITDA：85.97（2019）→ 96.75（2020）→ 81.38（2021E）→ 52.55（2022E）→ 33.50（2023E）