20211027-国金证券-南微医学-688029.SH-三季度核心业务快速增长_产品研发投入提升_5页_1mb

南微医学 (688029.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

南微医学在2021年三季报中表现出强劲的业绩增长，公司前三季度营业收入达到13.89亿元，同比增长49%；归母净利润为2.49亿元，同比增长19%；扣非归母净利润为2.08亿元，同比增长29%。其中，第三季度营业收入增长43%，归母净利润增长11%，扣非归母净利润增长32%。公司核心业务带动收入快速增长，止血及闭合类、EME/ESD类及消融类产品同比增长51.4%，止血夹和黄金刀等核心产品发挥了重要作用。

主要观点

• 市场开拓与推广：公司加强了区域化营销策略，推动了整体营业收入的显著增长。
• 研发投入增长：公司三季度研发费用为4200万元，同比增长53.7%，显示公司对创新产品的重视。
• 新产品预期：公司正在推进新的可视化类产品研发，一次性胆道镜有望成为国产首个获批的品种，上市后预计带来新的业绩增长点。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.62亿元、5.56亿元和7.88亿元，分别同比增长39%、54%和42%，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年预计达到18.45亿元，同比增长39.10%；2022年预计24.5亿元，增长32.79%；2023年预计32.01亿元，增长30.65%。
• 归母净利润：2021年预计3.62亿元，同比增长38.77%；2022年预计5.56亿元，增长53.68%；2023年预计7.88亿元，增长41.67%。
• 每股收益：预计2021年为2.714元，2022年为4.171元，2023年为5.909元。
• 每股净资产：预计2021年为21.295元，2022年为24.066元，2023年为28.075元。
• 每股经营性现金流净额：预计2021年为2.474元，2022年为3.942元，2023年为5.707元。

市场数据

• 总股本：1.33亿股
• 已上市流通A股：0.44亿股
• 总市值：340.82亿元
• 年内股价最高最低：322.89元/170.25元
• 沪深300指数：4898点
• 上证指数：3562点

费用与利润率

• 综合毛利率：2021年三季度为64.5%
• 综合净利率：2021年三季度为18.5%
• 销售费用率：2021年三季度为18.3%
• 管理费用率：2021年三季度为19.0%
• 研发费用率：2021年三季度为7.0%

增长与盈利预测

• 收入增长率：2021年三季度为42.63%
• 净利润增长率：2021年三季度为38.77%
• EBIT增长率：2021年三季度为39.10%

偿债与资产结构

• 资产负债率：2021年三季度为15.26%
• 净负债/股东权益：2021年三季度为-70.51%
• 总资产增长率：2021年三季度为10.09%

风险提示

• 医保控费政策风险
• 新产品研发不达预期风险
• 产品推广不达预期风险
• 海外销售渠道建设不达预期风险
• 汇兑风险

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期上涨幅度：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 相关报告：多份报告给出买入建议，显示市场对公司未来表现的积极预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2021年为18.45亿元，2022年为24.5亿元，2023年为32.01亿元
• 主营业务成本：预计2021年为6.37亿元，2022年为8.5亿元，2023年为11.14亿元
• 毛利：预计2021年为12.08亿元，2022年为16亿元，2023年为20.87亿元
• 归母净利润：预计2021年为3.62亿元，2022年为5.56亿元，2023年为7.88亿元

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2021年为3.3亿元，2022年为5.26亿元，2023年为7.61亿元
• 投资活动现金净流：预计2021年为-1.87亿元，2022年为-1.95亿元，2023年为-2.07亿元
• 筹资活动现金净流：预计2021年为-1.34亿元，2022年为-1.89亿元，2023年为-2.55亿元
• 现金净流量：预计2021年为9亿元，2022年为14.2亿元，2023年为29.9亿元

资产负债表

• 资产总计：预计2021年为34.18亿元，2022年为39.39亿元，2023年为46.72亿元
• 负债股东权益合计：预计2021年为34.18亿元，2022年为39.39亿元，2023年为46.72亿元
• 普通股股东权益：预计2021年为28.39亿元，2022年为32.09亿元，2023年为37.43亿元
• 未分配利润：预计2021年为7.94亿元，2022年为11.64亿元，2023年为16.98亿元

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

• 买入：1.00
• 增持：1.01~2.0
• 中性：2.01~3.0
• 减持：3.01~4.0

历史推荐与目标定价

• 2021年10月6日：买入，目标价239.45 ~ 386.01元
• 2021年10月21日：买入，市价261.29元
• 2021年8月26日：买入，市价247.46元
• 2021年4月20日：增持，市价205.68元
• 2021年3月1日：买入，市价209.23元
• 2020年11月20日：买入，市价217.43元
• 2020年8月18日：买入，市价239.80元
• 2020年7月15日：买入，市价239.80元

特别声明

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