原油周报 (SC) 总结
核心内容概述
本周原油市场受多重因素影响，呈现高位宽幅波动的态势。主要驱动因素包括地缘政治局势、OPEC+产量政策、美国对伊朗的制裁措施以及宏观经济环境的变化。市场情绪因谈判进展与霍尔木兹海峡通航情况反复波动，导致油价出现显著震荡。
主要观点及策略
影响因素分析
| 影响因素 |
驱动 |
主要逻辑 |
| 供给(中长期) |
偏多 |
1. 美国原油产量维持高位，非OPEC供应稳健增长，全球供应处于紧平衡状态；<br>2. OPEC+产量下降，二季度或出现供应短缺，三季度或转为小幅过剩；<br>3. IEA预计2026年全球原油供应同比减少150万桶/日，3月因中东冲突供应骤降1010万桶/日。 |
| 需求(中长期) |
中性 |
1. EIA预计2026年全球原油需求增长60万桶/日，较3月预测下调60万桶/日；<br>2. OPEC预计需求增长138万桶/日，认为二季度需求为“暂时性疲软”；<br>3. IEA预计需求同比萎缩8万桶/日，为疫情后首次年度萎缩。 |
| 库存(短期) |
中性 |
1. 美国商业原油库存下降91.3万桶，库欣库存下降172.7万桶；<br>2. 成品油库存方面，精炼油库存下降312.2万桶，汽油库存下降632.8万桶，柴油库存下降3.01%。 |
| 产油国政策(中长期) |
中性 |
1. OPEC+八国确认自5月起日均增产20.6万桶，延续退出2023年自愿减产；<br>2. 美国宣布全面封锁伊朗石油港口，导致伊朗原油出口大幅下降，面临被动减产压力；<br>3. 3月中东原油产量暴跌790万桶/日，伊朗产量亦小幅下滑。 |
| 地缘政治(短期) |
偏多 |
1. 美国启动“经济狂怒”专项制裁，全面针对伊朗石油领域，威胁对继续采购伊朗原油的国家实施二级制裁；<br>2. 伊朗军方宣布霍尔木兹海峡恢复由其严格管控，指责美国违背承诺，导致市场对海峡通航的担忧。 |
| 宏观金融(短期) |
中性 |
1. 美联储维持利率3.50%-3.75%，年内降息预期温和回升，但主流仍押注高利率；<br>2. 3月美国CPI超预期，推升油价，市场降息预期大幅降温；<br>3. 鲍威尔表态倾向忽略油价短期冲击，4月/6月降息概率接近0。 |
投资观点
- 短期油价：受中东临时停火、美伊谈判主导，地缘溢价消退扰动，油价仍将维持宽幅波动；
- 关键变量：谈判进展与霍尔木兹海峡通航情况是影响油价的重要因素；
- 交易策略：建议单边观望，套利观望；
- 风险关注：OPEC+减产政策变动、中东地缘局势扰动、美国政策不确定性。
周度数据回顾
主要油品价格变动
| 油品 |
最新 |
上周 |
涨跌幅度 |
| SC原油（元/桶） |
636.2 |
637.3 |
-0.17% |
| Brent原油（美元/桶） |
92.42 |
94.26 |
-1.95% |
| WTI原油（美元/桶） |
84.00 |
95.63 |
-12.16% |
美国+欧洲+新加坡油品库存
| 油品 |
最新 |
上周 |
涨跌幅度 |
| 原油 |
990741 |
991743 |
-0.10% |
| 汽油 |
252105 |
257828 |
-2.22% |
| 柴油 |
134180 |
138343 |
-3.01% |
中国油品库存
| 油品 |
最新 |
上周 |
涨跌幅度 |
| 原油 |
2684.6 |
2755.5 |
-2.57% |
| 汽油 |
1111.09 |
1090.99 |
+1.84% |
| 柴油 |
1500.6 |
1480.9 |
+1.33% |
期货仓单变动
| 油品 |
最新 |
上周 |
涨跌幅度 |
| SC原油（桶） |
3511000 |
3511000 |
0.00% |
| FU高硫燃料油（吨） |
74470.00 |
29420.00 |
+153.13% |
| LU低硫燃料油（吨） |
13500 |
23600 |
-42.80% |
原油供需基本面
产量数据
- 全球原油产量：3月全球原油产量骤降1010万桶/日至9700万桶/日，OPEC+全年产量下降240万桶/日；
- 美国产量：维持在1360万桶/日，出口增加，进口减少，净进口创历史新低；
- OPEC国家产量：沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等国产量大幅下降，伊朗产量小幅下滑。
库存变化
- 美国库存：商业原油库存下降91.3万桶，库欣库存下降172.7万桶；
- 中国库存：原油港口库存回落，汽油和柴油商业库存小幅上升；
- 欧洲与新加坡库存：西北欧柴油库存下降，新加坡燃料油库存增加。
中国需求分析
- 山东地炼产能利用率：周均产能利用率55.93%，环比上涨2.16%，同比上涨8.82%；
- 中国独立炼厂产能利用率：55.88%，环比上涨0.87%；
- 中国主营炼厂产能利用率：69.38%，环比下降19.00%；
- 炼厂利润：主营炼厂炼油毛利回落，汽柴油裂解价差回落。
宏观金融环境
- 美债收益率：回落，美元指数走弱；
- 美联储利率预期：4月/6月降息概率接近0，年内降息预期温和回升；
- CPI数据：3月CPI同比3.4%，推升油价，市场降息预期降温。
期货市场数据
- CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸小幅增加；
- 月差与内外价差：外盘月差继续走弱，内外价差回落；
- 裂解价差：汽油裂解价差走强，柴油裂解价差走弱，航煤裂解价差回落。
团队信息
- 国贸期货能源化工研究中心团队现有6名成员，专业背景涵盖金融学、统计学、化工等领域；
- 团队成员在能化板块具有多年研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑；
- 研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，获得多项荣誉。
风险提示
- 地缘政治风险：中东局势及美伊谈判进展仍是影响油价的重要变量；
- 政策风险：OPEC+减产政策调整及美国对伊朗的制裁措施可能带来不确定性；
- 宏观经济风险：美联储利率政策及通胀数据对油价仍有较大影响。
结论
本周原油市场在地缘政治与宏观政策的交织影响下，呈现高位宽幅波动特征。短期来看，油价仍受谈判进展与霍尔木兹海峡通航情况主导，中长期则需关注OPEC+产量政策及全球供需变化。建议投资者保持观望态度，密切跟踪地缘政治及政策动向，合理控制风险。
