20180611-太平洋-深信服-300454.SZ-强大执行力打造_信息安全+超融合_行业领跑者_31页_2mb

深信服公司分析总结

核心内容

深信服科技是一家在云计算和信息安全领域具有显著市场地位的企业，其业务模式和产品体系在行业内具有领先优势。公司以“云管平台+超融合架构”为核心，推动了云计算业务的快速成长，并在信息安全领域拥有多款市场占有率第一的产品。公司具备强大的执行力和高效的渠道销售体系，使其在市场竞争中占据有利地位。

主要观点

• 云计算业务高速增长：公司自2013年起涉足云计算领域，2015年到2017年，云计算业务收入从0.72亿增长至5.45亿，增长657%，成为公司收入的重要增长点。
• 超融合架构领先：公司在超融合市场中占据国内第三（13%）和第四季度19%的市占率，其超融合产品在性能、成本、管理等方面具备优势。
• 信息安全产品市场领先：公司安全产品包括上网行为管理、SSLVPN、应用交付等，均保持国内市场占有率第一，整体市场地位稳固。
• 渠道销售模式高效：公司采用全渠道销售模式，渠道代理销售占比高达95%，并拥有1800多名销售人员和数千家渠道代理商，实现高市场覆盖率。
• 盈利能力强劲：公司主营业务毛利率稳定在较高水平，信息安全业务毛利率始终保持在88%左右，公司净利润和EPS持续增长。

关键信息

业务发展情况

• 2015-2017年营收情况：公司营业收入从13.19亿元增长至24.72亿元，年均增长约40%。
• 2018-2020年盈利预测：预计2018年、2019年、2020年的EPS分别为1.86元、2.39元和3.08元。
• 业务分类：公司主要业务包括信息安全、云计算和企业级无线，其中信息安全业务占比最高，云计算业务增长迅速。

市场地位与竞争优势

• 超融合市场：2017年国内市占率为13%，排名第三，2017Q4达到19%。
• 信息安全市场：公司多款产品在国内市场份额排名前三，其中上网行为管理、SSLVPN、应用交付等产品保持第一。
• 行业应用广泛：公司产品广泛应用于金融、政府、运营商、教育、医疗等多个领域，拥有大量行业客户。

财务表现

• 2017年财务指标：营业收入24.72亿元，净利润5.74亿元，摊薄每股收益1.59元。
• 2018年财务预测：营业收入预计35.07亿元，净利润预计7.45亿元，摊薄每股收益1.86元。
• 毛利率：公司2015-2017年毛利率分别为80.8%、78.66%、75.5%，预计2018-2020年毛利率分别为73.97%、72.76%、71.75%。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着市场规模扩大，可能引发价格战，导致毛利率下降。
• 信息安全行业增速放缓：行业整体增长可能不及预期，影响公司业绩。

盈利预测

投资评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

公司优势

• 技术优势：公司在超融合架构和信息安全产品方面具备领先技术。
• 市场覆盖：通过全渠道销售模式，公司实现了广泛的市场覆盖。
• 执行力强：公司产品设计与销售体系高度吻合，执行力是其业务增长的根基。
• 股权结构：公司股权集中度高，实际控制人与控股股东持股比例达53.04%，增强了公司治理稳定性。

结论

深信服凭借在云计算和信息安全领域的领先产品、强大的执行力和高效的渠道销售体系，实现了业务的快速增长和市场占有率的提升。公司具备较强的盈利能力和增长潜力，预计未来几年将保持稳定的收入和利润增长。然而，市场竞争加剧和行业增速放缓可能带来一定的风险，需持续关注。