20250804-中国银河-东方雨虹-002271.SZ-海外布局加速推进_提价有望带动盈利修复_4页_1mb

东方雨虹2025年半年报总结

核心内容概览

东方雨虹（002271.SZ）发布2025年半年报，数据显示公司上半年业绩承压，但Q2单季表现有所改善。公司持续推进渠道变革和海外市场布局，未来盈利修复和业绩增长预期增强。

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主要财务数据

指标	2025H1 实际值（亿元）	同比变化
营业收入	135.69	-10.84%
归母净利润	5.64	-40.16%
扣非后归母净利润	5.07	-39.33%
营业收入增长率	-10.84%	-10.84%
归母净利润增长率	-40.16%	-40.16%
毛利率	25.40%	-3.82pct
扣非后净利率	3.78%	-3.82pct
期间费用率	17.06%	-1.54pct
经营性净现金流量	-3.96	+9.32亿

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主要观点分析

1. 业绩承压，但Q2环比改善

• 2025H1营业收入同比下降10.84%，主要由于市场需求疲软、行业竞争加剧及价格战影响。
• Q2营业收入同比下降5.64%，环比增长27.86%；归母净利润同比下降37.52%，环比增长93.42%，显示业绩降幅收窄，Q2单季表现显著改善。

2. 产品与渠道表现

• 分产品来看，防水卷材收入同比下降8.84%，涂料下降17.11%，砂浆粉料增长6.24%。
• 分渠道来看，零售渠道收入下降6.98%，工程渠道下降5.26%，直销渠道下降28.01%。
• 零售及工程渠道销售收入占比提升至84.06%，显示渠道结构优化。

3. 毛利率与费用管控

• 2025H1销售毛利率为25.40%，同比下降3.82个百分点，主要受产品价格竞争影响。
• Q2毛利率回升至26.71%，同比下滑2.11个百分点，环比提升2.97个百分点，显示公司成本控制能力增强。
• 期间费用率同比下降1.54个百分点，销售、管理、研发、财务费用率均有所下降，体现公司降本增效成效显著。

4. 海外市场加速布局

• 2025H1海外业务收入5.76亿元，同比增长42.16%，营收占比4.25%。
• 公司持续推进海外生产基地建设，包括休斯敦、沙特天鼎丰、加拿大、马来西亚等基地，缩短运输距离，提升服务能力。
• 通过并购拓展海外销售渠道，如收购万昌五金、康宝公司及拟收购Construmart S.A.，进一步增强国际市场影响力。

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关键信息

1. 业绩展望

• 公司预计2025-2027年归母净利润分别为13.08亿元、19.31亿元、24.27亿元，对应每股收益0.55元、0.81元、1.02元。
• 市盈率预计为22倍、15倍、12倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。

2. 投资建议

• 分析师贾亚萌维持“推荐”评级，认为公司渠道变革基本完成，零售渠道有望带动业绩增长，非防水业务和海外市场将成为新的增长点。
• 公司经营性现金流改善，整体经营质量提升，未来盈利修复可期。

3. 风险提示

• 下游需求恢复不及预期
• 原材料价格波动超预期
• 海外产能释放不及预期
• 应收账款坏账风险

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财务预测与指标

指标	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	273.6	296.1	328.2
归母净利润（亿元）	13.1	19.3	24.3
毛利率	26.7%	27.4%	28.1%
净利率	4.8%	6.5%	7.4%
ROE	5.6%	8.3%	10.2%
ROIC	10.0%	9.8%	11.1%
P/E	21.8	14.8	11.7
EV/EBITDA	5.8	5.9	5.2

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总结

东方雨虹在2025年上半年业绩承压，但Q2单季表现显著改善，显示公司具备一定的复苏潜力。尽管部分产品线收入下滑，但公司通过渠道优化、海外扩张及并购策略，逐步提升市场占有率和盈利能力。随着价格战趋于缓和，公司毛利率有望修复，叠加新业务增长，未来业绩有望回升。分析师维持“推荐”评级，认为公司正处于业绩底部，具备良好的增长前景。