20210627-国联期货-2021年下半年展望_贵金属--大空头格局再现_7页_1mb

2020年下半年至2021年下半年贵金属市场深度分析总结

核心内容

本报告由吉明撰写，发布于2021年6月27日，主要分析2020年下半年至2021年下半年贵金属市场（黄金与白银）的走势，并基于历史规律与当前市场环境，对未来的市场格局进行展望。报告指出，贵金属市场正处于一个“大空头格局”中，主要受美元走势、通胀预期及避险需求变化的影响。

主要观点

1. 贵金属战略空头格局再现

• 黄金顶部已现：2020年8月为黄金上涨周期的终点，此前已上涨5年并创历史新高。
• 美元进入上升周期：根据民主党执政的历史规律，美元将逐步走强，这将对贵金属形成压力。
• FED政策转向：美联储提前缩减购债规模并加息，将导致货币与财政支持的逆转，从而推动美元走强。

2. 避险需求大幅减弱

• 2020年不确定性高：新冠疫情、美伊关系、中美贸易战、英国脱欧等事件导致避险情绪高涨，推动贵金属价格上涨。
• 2021年不确定性降低：拜登政府上台后，全球政治与经济环境趋于稳定，避险需求下降，贵金属缺乏上涨动力。
• 政治层面：拜登修复与欧洲关系，重启伊核谈判，缓和与中国和俄罗斯的紧张局势，但整体仍处于“冷战”状态。
• 经济层面：疫苗推广有效控制疫情，美国经济复苏明显，全球通胀预期逐渐减弱，贵金属的避险属性减弱。

3. 美元指数进入波动式寻底阶段

• 美元走强趋势：美国经济率先复苏，财政支持逐渐退出，宽松货币政策转向，美元将进入上升周期。
• FED政策预期：预计2023年底前加息两次，缩减购债可能在第四季度开始。
• 数据支撑：美国初请失业金人数下降，核心CPI上涨，显示经济强劲复苏。

4. 工业品涨势接近尾声

• 工业品市场调整：自5月中旬以来，工业品指数大幅调整，通胀预期减弱。
• 原油市场展望：夏季与秋季旺季将推动原油市场波动上行，8-9月可能形成第一峰值；明年2月可能迎来第二峰值。
• 供需矛盾：OPEC+增产有限，全球原油消费增长6.6%，供应缺口约190万桶/日。

关键信息

• 黄金与白银走势：贵金属市场将维持“大空头格局”，在2020年8月见顶后，进入下跌调整阶段。
• 波浪理论分析：黄金上涨周期为5年，调整周期为17-20年，当前正处于调整阶段。
• 市场结构变化：贵金属的上涨已反映全球货币泛滥，缺乏新的驱动因素，未来走势偏空。
• FED政策影响：缩减购债与加息将逐步改变市场环境，推动美元走强，贵金属承压。
• 工业品市场：工业品指数在经历一年半上涨后，进入调整阶段，未来仍有反弹可能，但整体趋势向弱。

结论

报告指出，2021年下半年贵金属市场将延续“大空头格局”，主要受美元走强与避险需求减弱影响。黄金与白银的上涨动能已耗尽，未来走势将以下跌为主。同时，工业品市场也进入调整期，其涨势接近尾声，未来或呈现波动式反弹。

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• 作者：吉明
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