20240619-紫金天风-甲醇半年报_下半年的故事有点多_34页_5mb

甲醇市场分析总结

概况
2024年6月观点：甲醇价格预计下半年震荡式上移，但仍受制于低利润带来的负反馈和传统需求的结构性变化。

研究基准

• 作者：汤剑林，从业资格证号F03117796，咨询证号Z0019347
• 审核：肖兰兰，咨询证号Z00139512

上半年回顾与下半年展望

供应与进口

• 供应端：

  • 上半年开工率前高后低，春检导致供应收缩，四季度需关注秋检与气装置季节性停车。
  • 新产能释放预期：宝丰装置待投产，联动烯烃装置开车情况。
  • 供应前高后低，预计下半年前期供应趋紧，后期逐步释放。

• 进口方面：

  • 上半年进口量低于预期，未来增加的主要逻辑是海外市场装置重启、气装置季节性停车和新增产能投放
  • 存在进口增量预期，但现实执行仍需跟踪

需求分析

传统需求（7-9月份为主）

• 上半年表现较好，三季度“金九银十”传统需求增量驱动，后期依赖产能投放与补库节奏
• 仍将是下半年需求支撑的核心力量

烯烃需求

• 利润持续被压缩，装置多停车降负
• 7-9月份有逐渐修复预期，但进口增量或制约价格涨幅
• 后期或仍呈震荡波动格局

成本分析

• 煤炭市场以季节性波动为主，库存积压使上方空间有限
• 夏季用电高峰提振需求，但高库存抑制成本升空间，需重视气装置停车与进口不及预期情况

交易策略建议

价差策略

• 9-1反套：维持当前价差趋势，7月后可转向1-5正套机会
• PP-3MA裂口：价差仍可能存在扩大或收窄的波动机会，需紧盯MTO装置动态

单边走势建议

• 甲醇短期弱于预期，中长期基本面支撑下震荡上行
• 甲醇01合约关注“金九银十”和冬季气装置开停车影响；09合约需关注结构变化与装置动态

风险提示

1. 煤炭需求超预期 > 成本支撑抬升价格
2. 传统需求不及预期 > 抑制甲醇价格上行
3. 宏观系统性风险 > 可能导致价格结构巨变

数据来源

所有数据来源于：隆众资讯、卓创资讯、博易大师、紫金天风期货研究所

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