20210301-中航证券-金融市场分析周报_资金面延续宽松_股债情绪均偏弱_23页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.02.22-2021.02.26）

核心内容概览

• 经济数据：制造业和非制造业PMI双双回落，但仍在扩张区间，经济复苏态势仍存。
• 资金面：央行净回笼200亿元，资金面延续宽松，但预计三月第一周资金面变化有限。
• 利率债市场：受通胀预期和经济复苏影响，债市承压，需谨慎对待。
• 可转债市场：权益市场震荡下行，转债抗跌，关注顺周期、疫情退出及成长性标的。
• 主要资产价格：黄金、原油、黑色产业链等价格走势分化，人民币兑美元汇率承压。
• 投资建议：重点关注低估值板块，如军工、消费服务及银行；配置高股息、优质成长股及金融板块。

主要观点与关键信息

1. PMI数据

• 制造业PMI：2月为50.6，环比下降0.7个百分点，低于预期值50.7，但仍处于扩张区间。
• 非制造业PMI：2月为51.4，环比下降1个百分点，为2020年3月以来最低，但仍保持扩张。
• 主要行业表现：医药、通用设备、电气机械器材等生产指数较高，扩张较快；出口订单和进口指数有所下降，但出口企业预期乐观。
• 价格指数：主要原材料购进价格指数连续四个月位于高景气区间，出厂价格指数升至58.5，显示成本传导压力。
• 就业与预期：从业人员指数下降至48.1，为2020年3月以来最低，但企业经营预期上升至59.2，节后有望进入产销旺季。

2. 资金面与央行操作

• 央行操作：本周净回笼200亿元，其中周四开展CBS操作50亿元，操作信号中性。
• 资金市场走势：资金面先紧后松，R001和R007加权平均降至2.2122%和2.3667%，显示流动性改善。
• 未来展望：三月第一周资金面维持平稳，预计流动性变化有限。

3. 利率债走势分析

• 收益率变化：10年期国债收益率上行1BP至3.2775%，10年期国开债收益率上行0.75BP至3.7475%。
• 通胀预期：当前市场通胀预期仍高，对债市情绪构成压制。
• 经济复苏：高频数据显示经济复苏趋势延续，需关注地产销售数据对资金面的影响。

4. 可转债市场表现

• 转债走势：随权益市场下跌但跌幅较小，抗跌属性明显。
• 市场情绪：转股溢价率大幅下跌，隐含波动率小幅下行。
• 配置建议：关注顺周期、疫情退出及成长性标的，如TMT、高端制造。

5. 主要资产价格分析

权益市场

• A股表现：三大股指大幅下挫，上证指数下跌5.06%，深证成指下跌8.31%，创业板指下跌11.30%。
• 市场风格：高估值核心资产与机构重仓股领跌，消费服务业相对强势。
• 未来展望：流动性最紧张阶段已过，两会政策预期支撑市场，建议配置优质资产。

黄金市场

• 金价走势：本周下跌2.43%，创年内新低，主要受经济复苏预期和美债收益率上升影响。
• 影响因素：疫苗接种、经济刺激法案通过等利好因素推动市场乐观情绪，黄金吸引力下降。
• 中期展望：金价预计继续下跌至1700美元以下，甚至可能跌至1600美元。

原油市场

• 油价走势：布伦特油价全周上涨5.12%，但周五略有回调。
• 上涨原因：经济复苏预期和极端天气影响美国石油供应。
• 未来预期：短期涨幅放缓，中期有望涨至70-80美元。

黑色产业链

• 螺纹钢：价格连续两周上涨，主要受需求预期支撑，但库存仍在积累。
• 双焦市场：焦炭和焦煤价格大幅回调，主要因供应增加、需求不足及获利了结。
• 未来展望：螺纹钢存在回调风险，双焦维持震荡调整。

人民币兑美元汇率

• 汇率变化：人民币兑美元中间价下调0.1375%，即期汇率下调0.0232%。
• 影响因素：美国国债收益率上涨，中美利差收窄。
• 未来预期：人民币存在进一步贬值可能。

投资策略建议

1. 权益市场

• 红利价值（高股息）：超配，关注能源、家电、汽车、建筑建材等行业优质龙头。
• 中小成长（高成长）：标配，关注估值合理、业绩持续超预期的高成长公司。
• 金融板块：超配，关注银行、保险及地产类龙头，受益于宏观经济复苏。
• 科技行业：超配，关注具备核心技术实力的硬核科技公司。
• 消费板块：标配，关注优质品牌消费公司，警惕估值透支风险。

2. 固收市场

• 现金类资产：低配，因经济回暖及债券收益率回升。
• 长端利率债：标配，收益率曲线陡峭化，关注未来货币政策收紧风险。
• 短端信用债：超配，建议关注江苏、浙江、山东、四川等经济实力较强的县级城投债。
• 长端信用债：低配，收益率安全边际不足，长期信用风险难以预知。
• 可转债：标配，关注顺周期、疫情退出及成长性标的。

3. 商品市场

• 黑色产业链：标配，经济复苏叠加供给不足推动价格上涨。
• 原油：标配，预计上涨趋势持续，但需警惕需求恢复不及预期。
• 黄金：低配，短期金价承压，长期震荡下行。

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场流动性造成冲击。
• 信用风险集中爆发：需警惕高估值板块的赎回风险。
• 外部波动影响：海外市场动荡可能对高估值行业造成更大压力。

分析师信息

• 董忠云：中航证券首席经济学家，研究所所长，SAC执业证书号：S0640515120001。
• 成果：首席策略分析师，CFA，SAC执业证书号：S0640520070001。
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001。

投资评级定义

• 上市公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

总结

本报告分析了2021年2月22日至26日期间中国及全球主要资产价格走势，结合PMI、资金面、利率债、可转债、黄金、原油、黑色产业链和人民币汇率等数据，提出投资建议与风险提示。整体来看，经济复苏态势仍在延续，但市场情绪偏弱，需关注流动性变化、通胀预期及政策动向，合理配置低估值板块及优质成长股，警惕外部波动对高估值行业的影响。