20220217-浦银国际证券-印度市场拓展受阻_下调目标价_但全球化布局依然值得期待_9页_1mb

Sea (SE.US) 总结

核心内容

Sea (SE.US) 是一家全球化互联网公司，主要业务包括数字娱乐、电商和数字金融服务。尽管印度市场近期出现了一些挑战，如《Free Fire》被禁止，但公司仍维持“买入”评级，并调整目标价至211美元，潜在升幅49%。

主要观点

• 印度市场受阻：印度政府建议禁止54款中国APP，其中包括Sea的《Free Fire》。虽然用户影响较大，但对公司整体收入影响有限，因为印度市场在Sea移动游戏收入中的占比不到3%。
• 印度市场影响有限：尽管《Free Fire》在印度畅销，但印度并非Sea电商业务的核心市场。公司未来增长可能受到一定影响，但整体业务仍具有较大的增长潜力。
• 持续看好全球化布局：Sea在东南亚市场有显著的红利，同时其全球化战略涵盖上百个国家和地区，包括南美和欧洲市场。这种多元化的布局有助于降低对单一市场的依赖。
• 财务表现与预测：公司2022E/2023E年收入预计分别为14,434百万美元和19,315百万美元，调整后净利润分别为1,456百万美元和1,308百万美元。目标价为211美元，对应2022E/2023E年8.1x/6.1x的P/S。
• 投资风险：行业竞争激烈，加速扩张可能影响盈利预期。

关键信息

盈利预测与财务指标

乐观与悲观情景假设

• 乐观情景（概率20%）：目标价284美元，电商业务表现超预期，带动收入增速超过100%，且亏损率持续收窄。
• 悲观情景（概率20%）：目标价104美元，电商业务亏损率仍高于50%，导致公司整体亏损扩大。

财务预测对比

估值方法

• 目标P/S：2022E为8.1x，2023E为6.1x。
• 目标P/E：2022E为-80.4x，2023E为-89.5x。
• 目标P/B：2022E为9.4x，2023E为8.3x。

评级与投资建议

• 评级：买入
• 目标价：211美元
• 潜在升幅：49%
• 当前股价：141.58美元
• 52周股价区间：119.4-372.6美元
• 总市值：78,577百万美元
• 近3月日均成交额：1,544百万美元

行业对比

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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权益披露

1. 浦银国际未持有超过1%的财务权益。
2. 浦银国际在过去12个月内未与Sea有投资银行业务关系。
3. 浦银国际未为Sea提供庄家活动。

评级定义

• 买入：预期个股表现优于行业指数。

• 持有：预期个股表现与行业指数持平。

• 卖出：预期个股表现劣于行业指数。

• 超配：优于MSCI中国指数10%或以上。

• 标配：优于或劣于MSCI中国指数少于10%。

• 低配：劣于MSCI中国指数超过10%。

分析师声明

• 所有观点反映作者个人观点。
• 报酬与报告内容无关。
• 作者及关联人士在报告发布前30日内未买卖相关股票。

浦银国际证券团队信息

• 销售团队：王奕旻（stephy_wang@spdbi.com，852-28086467）
• 财富管理团队：华政（sarah_hua@spdbi.com，852-28086474），陈岑（angel_chen@spdbi.com，852-2808 6475）
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